Informe Trimestral Riesgo País - Marzo 2013

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1 Mercados financieros internacionales, aversión global al riesgo y flujos de capital
2 Actualización de mercados y ratings soberanos
3 Vulnerabilidad macroeconómica y valoración interna del riesgo país por
regiones
4 Tema especial – La "nueva normalidad" en la vulnerabilidad de los MEs

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Informe Trimestral Riesgo País - Marzo 2013

  1. 1. Informe trimestral deRiesgo PaísBBVA ResearchAnálisis Transversal de Economías EmergentesMarzo 2013
  2. 2. Informe Trimestral de Riesgo País – Marzo 2013ResumenMercados • Los efectos positivos de las acciones de los bancos centrales occidentales han permanecido relativamente intactos. Esto ha contribuido a limitar el aumento de la incertidumbre política en algunos países del G7 (primero el Precipicio Fiscal en EE.UU.financieros y y más recientemente las elecciones italianas)aversión • Los activos de los mercados emergentes continuaron revalorizándose, aumentando las dudas sobre la valoración en algunos países. El debate sobre la "guerra de divisas“ se mantiene, estimulado esta vez por la depreciación del yen y elglobal al mantenimiento de los flujos de capital hacia los mercados emergentes. No obstante se observa ya una moderación desderiesgo medidos de febrero.Actualización • La corrección en los mercados de deuda soberanos de la UE continua. Destacó la disminución de la prima de riesgode mercados española mientras que la incertidumbre política evitó una mayor reducción en los spreads italianos. • El ciclo de bajadas de ratings en Europa se estabilizó aunque hubo noticias negativas desde el Reino Unido, ya que perdióde deuda su estatus de AAA. El mercado de CDs todavía descuenta bajadas adicionales.soberana y • El ciclo de subidas de ratings de los mercados emergentes se estabilizó en Asia y Latinoamérica. En el Este de Europa si hubo algunas rebajas.ratings • La provisión de liquidez de los grandes Bancos Centrales y la estabilización del ciclo de ratings han dado el margen necesario para reducir la incertidumbre en los mercados desarrollados. Sin embargo, aún persisten importantes asimetrías: • La situación en los países desarrollados se ha relajado claramente, proporcionando noticias positivas durante los últimos tresNuestra meses. La reducción de las primas de riesgo apoyará la dinámica de la deuda a medio plazo, aunque la deuda y las necesidades de financiación pública seguirán aumentando este año, La vulnerabilidad a los cambios de sentimiento del mercado seguiránvaloración siendo un problema. El ajuste del sector privado ("desapalancamiento") ha avanzado visiblemente 5 años después del estallido de la crisis.del riesgo • La vulnerabilidad de los mercados emergentes siguen siendo bajas en relación con sus niveles históricos y a los paísespaís desarrollados. Sin embargo, no hay lugar para la complacencia, ya que parte de la respuesta necesaria de los bancos centrales occidentales plantea algunos retos a medio plazo. Aunque la deuda pública y privada sigue siendo bajas, las fuertes entradas de capital podrían llevar a la aceleración del crédito y desajustes de los precios de la vivienda de no ser corregidas adecuadamente. En el lado positivo, las cifras más recientes muestran una cierta moderación del crédito. 2
  3. 3. Informe Trimestral de Riesgo País – Marzo 2013Resumen • La tradicional prima de crecimiento de los mercados emergentes (MEs) se ha reforzado por una importante reducción de su vulnerabilidad: – En el aspecto macroeconómico, la mayoría de los países emergentes experimentaron recuperaciones rápidas después de la crisis económica en 2008-09 y el crecimiento potencial se mantuvo prácticamente intacto a pesar de la reciente crisis financiera.La "nueva – El elevado crecimiento y la disminución de las primas de riesgo contribuirán a mantener o reducir los ya bajosnormalidad" niveles de deuda pública en estos países. – La reducción de la vulnerabilidad externa ha sido notoria con una fuerte reducción de la deuda externa trasde la años de superávit por cuenta corriente.vulnerabili- – Aunque el crédito privado se está recuperando muy rápido en algunos países, creemos que todavía esdad en los manejable. La mayoría de los hogares, empresas y bancos de los EM presentan balances saneados. • La reducción de la vulnerabilidad está dando sus frutos y los ratings soberanos por parte de las principales agenciasmercados continúan mejorando. El aumento en el número de países con grado de inversión desde 2000 ha sido notable: en laemergentes actualidad más de la mitad de los principales MEs tiene la calificación de grado de inversión • Pero la complacencia está en la raíz de todas las crisis. Las autoridades en los MEs deben seguir reforzando los esfuerzos en “gestionar el éxito". El atractivo de los MEs se mantendrá pero existe un importante "factor de empuje" que está en manos de los principales Bancos Centrales Desarrollados. Una cosa es segura: el debate sobre los movimientos de divisas continuará. 3
  4. 4. Informe Trimestral de Riesgo País – Marzo 2013Índice1 Mercados financieros internacionales, aversión global al riesgo y flujos de capital2 Actualización de mercados y ratings soberanos3 Vulnerabilidad macroeconómica y valoración interna del riesgo país por regiones4 Tema especial – La "nueva normalidad" en la vulnerabilidad de los MEsAnexo– Metodología 4
  5. 5. Informe Trimestral de Riesgo País – Marzo 2013Sección 1Estrés de los mercadosfinancieros y aversión global al riesgoMapa de Estrés FinancieroFuente: BBVA Research • Los efectos positivos de las medidas de los bancos centrales llevadas acabo el verano pasado todavía se mantienen. Segmentos críticos, como los TED spreads y los CDS de los bancos, llevaron nuestros índices de tensión financiera a niveles neutrales. • El comportamiento de los indicadores financieros de los mercados emergentes siguió sobresaliendo reforzadas por el menor riesgo en los países desarrollados y su cada vez mayor atractivo. • Algunos los países (Turquía, Rusia, los andinos y Filipinas), entraron en la zona de tensión muy baja (algo no visto desde la crisis) 5
  6. 6. Informe Trimestral de Riesgo País – Marzo 2013Sección 1Actualización de Flujos de CapitalFlujos netos de fondos en renta variable y renta fija Flujos de fondos en renta variable y fija 4T12-1T13: (cambio en el promedio entre períodos: unidades estandarizadas en el período2007-feb/13 2007-2012)(unidades estandarizadas en media móvil de 5 semanas en el período 2007- Fuente: EPFR y BBVA Research2014) 1,8Fuente: EPFR y BBVA Research 1,6 1,4 3,0 1,2 1,0 0,8 2,0 0,6 0,4 0,2 1,0 0,0 -0,2 -0,4 0,0 -0,6 -0,8 -1,0 -1,0 -1,2 -1,4 Primera Columna: Abr-Jul/12 desdeEne-Abr/12 -1,6 Segundacolumna: Ago-Nov/12 desde Dic/12-Feb/13 -2,0 -1,8 Rusia&CEI Japón Asia GCC Suiza Bálticos EEUU&Canada América Latina Balcanes Australia&N.Zelanda Europa del Este Desarrollados Emergentes Nórdicos Africa S.Sahariana Medio Oriente Periferia Europea Turquía Norte de Africa Europa Occidental -3,0 Mercados Emergentes Mercados Desarrollados excl. EE.UU. -4,0 mar-07 mar-08 mar-09 mar-10 mar-11 mar-12• Los flujos de capital siguieron acelerándose en los últimos tres meses. Sin embargo, la incertidumbre sobre los resultados de las elecciones italianas y las dudas sobre la potencial salida de la política monetaria de EE.UU. provocaron un cambio de sentido en febrero de 2013.• Ha habido una cierta redistribución de cartera durante este último cambio de giro: los mercados desarrollados mantuvieron la tendencia positiva del trimestre pasado, mientras que el impulso positivo de los flujos hacia ME retrocedió en la mayoría de ellos (excepto 6 Europa emergente).
  7. 7. Informe Trimestral de Riesgo País – Marzo 2013Sección 2Actualización de Mercados SoberanosDiferenciales de CDS soberanos Febrero 2013Fuente: Datastream y BBVA Research Fin de Mes • Los diferenciales de los CDS de la 2007 2008 2009 201 0 201 1 201 2 201 3 periferia europea continuaron Noruega 18 ajustándose aunque con resultados E u ro p a O c c id e n ta l Suecia 19 Austria Alemania 46 diversos. España, Portugal e Irlanda 41 Francia 85 lideraron la corrección mientras que los Italia España 238 resultados electorales de Italia 257 Belgica 77 provocaron un aumento de la prima de Grecia Portugal 7773 4480 1177 riesgo. 383 Irlanda 188 730 Turquía 123 Rusia 129 • Los CDS soberanos en Europa E u ro p a M E Polonia 81 Rep. Checa 58 emergente sobresalieron. Los CDS de Hungría 681 Bulgaria 96 272 Rusia y Turquía mantienen su tendencia Rumania 191 a la baja. Croacia 251 México 94 Brasil LATAM 109 Chile Colombia 68 • Los diferenciales de América Latina se 94 Perú 93 redujeron aún más con la mayoría de Argentina 883 China 64 1884 933 ellos llegando a niveles por debajo de Korea 66 los 100pb. Tailand A s ia 93 Indonesia 136 Malasia 81 Filipinas 101 • Los diferenciales en Asia en su mayoríaMapa de CDS soberanos: Mapa de colores con 6 rangos de cotización de CDS (más oscuro 0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500 550 600 se mantuvieron estables durante los>500, 300 a 500, 200 a 300, 100 a 200, 50 a 100 y más claro por debajo de 50 p.b.) últimos tres meses. 7
  8. 8. Informe Trimestral de Riesgo País – Marzo 2013Sección 2Actualización de Ratings de Deuda SoberanaÍndice de rating soberano 2007-2013Fuente: BBVA Research con datos de S&P, Moodys y Fitch AAA 20 20 AAA AAA AA+ 19 19 AA+ AA+ 20 AA 18 18 19 AA AA AA- 17 17 AA- AA-18 16 A+ 16 A+17 A+ A 16 A 15 A 15 A- 14 A-14 A- 15 BBB+13 13 14 BBB+ BBB+ BBB13 BBB 12 12 BBB 12 BBB- BBB-11 11 BBB- 11 BB+ 10 10 BB+ BB+9 BB10 BB 9 BB 8 BB- 9 BB- 8 BB- B+ 8 B+ 7 7 B+ 6 B 7 B 6 B B- 6 B- 5 B- 5 CCC+ CCC+ 4 4 CCC+ CCC 5 CCC 3 3 4 CCC CCC- CCC- 2 CCC- 2 CC 3 CC CC 1 D 2 D 1 D 1 0 0 0 AAA20 AAA20 20 AAA AA+19 AA+19 19 AA+ AA 18 AA 18 AA18 AA-17 AA-17 17 AA- A+ 16 A+16 A+16 A 15 A 15 A 15 A- 14 A- 14 A-14 13 BBB+ 13 BBB+ 13 BBB+ BBB12 BBB12 12 BBB 11 11 BBB- 11 BBB- BBB- BB+10 BB+10 10 BB+9 BB 9 BB 9 BB 8 BB- 8 BB- 8 BB- B+ 7 B+ 7 7 B+ 6 B 6 B 6 B B- 5 B- 5 B- 5 CCC+4 CCC+4 4 CCC+ CCC 3 CCC 3 CCC3 CCC- CCC- CCC- 2 CC 2 CC 2 CC 1 D 1 D 1 D 0 0 0Índice de rating soberano: Índice que traduce los códigos de letras de las tres agencias importantes (Moody s, Standard & Poor s y Fitch) a posiciones numéricas desde 20 (AAA) hasta impago (0) . El índice muestra la media de los ´ ´tres ratings numéricos.• Economías Desarrolladas: El ciclo de bajadas de rating de las agencias se estabilizó con alguna mejora en las perspectivas en la periferia de la UE (Irlanda y Portugal). Sin embargo, el riesgo de bajadas permanece tanto en países con AAA (el rating de Reino Unido fue rebajado por Moody s) como en la periferia de la UE (el rating de Italia lo rebajó de nuevo Fitch). Los ratings de Islandia y Grecia aumentaron partiendo de niveles muy bajos.• Mercados emergentes: la bajada de ratings se concentró en la región de EMEA (Croacia, Hungría y Eslovenia). El impulso positivo en América Latina continúa (Uruguay obtiene el grado de inversión por parte de Fitch y México pasa a una perspectiva positiva dada por S&P) 8
  9. 9. Informe Trimestral de Riesgo País – Marzo 2013Sección 2Mapa de presión bajista sobre el ratingMapa de presión bajista de las agencias de rating Febrero 2013(rating soberano real menos rating implícito en los CDS, en escalones) Fin de MesFuente: BBVA Research • La presión de los ratings implícitos Noruega 2007 2008 2009 201 0 201 1 201 2 201 3 basados en los CDS se relajó en Europa, Noruega Suecia Suecia aunque algunos países siguen cotizando E uropa O c c identa l Austria Alemania Austria Alemania ratings inferiores a los oficiales (Francia, Francia Francia Italia e Irlanda). Italia Italia España España Belgica Belgica Grecia Portugal Grecia Portugal • En Europa del Este, los países con una Irlanda Irlanda rebaja reciente (Hungría y Croacia) siguen Turquía Rusia Turquía Rusia mostrando una potencial presión “bajista”. E uropa M E Polo nia Polonia Rep. Checa Rep. Checa Hungría Hungría Bulgaria Bulgaria • En América Latina las noticias acerca de Rumania Croacia Rumania Croacia las reformas en México han llevado a un M éxico Brasil México cierto potencial de subida. Los países Brasil LA T A M Chile Chile andinos siguen señalando una presión Colo mbia Perú Colombia “alcista”. Perú Argentina Argentina China China Korea Korea • Asia se mantiene en un área neutral. La A s ia Tailand Tailand Indo nesia M alasia Indonesia presión “alcista” en Filipinas aumenta. Malasia Filipinas FilipinasMapa de presión bajista: El mapa muestra la diferencia entre el índice de ratings actuales (ordenados numéricamente desde 0 3 6 9 12 AAA (20)) y los ratings implícitos en los CDS. Calculamos probabilidades implícitas de -6 -3 impago (0) hastaimpago (PD) a partir de los CDS observados y el diferencial de equilibrio estimado. Para el cómputo de estos PD seguimos una metodología estándar como la descrita en Chan-Lau (2006) y asumimos una pérdida en caso de impagoconstante de 60% (tasa de recuperación igual a 40%) para todos los países de la muestra. Analizamos por grupos las PD obtenidas para clasificar cada país en cada momento del tiempo en una de 20 categorías distintas (ratings)equivalente a las mismas 20 categorías utilizadas por las agencias de calificación. 9
  10. 10. Informe Trimestral de Riesgo País – Marzo 2013 Sección 3 Actualización de Riesgo Regional: Núcleo Europeo Núcleo europeo: radar de vulnerabilidad 2013 (todos los datos de 2012, posición relativa de economías desarrolladas, máx. riesgo=1, mín. riesgo=0) *Incluye Austria, Bélgica, Francia, Alemania, Dinamarca, Noruega y Suecia Fuente: BBVA Research El desapalancamiento está Justicia PIB (% a/a) 1,0 IPC (%a/a) reduciendo los riesgos del Control de corrupción 0,9 Desempleo (%) crecimiento excesivo del crédito y 0,8 Estabilidad Política 0,7 Déficit Ajustado por Ciclo los precios de la vivienda. Los 0,6 (% PIB) 0,5 factores institucionales apoyan. 0,4 Dif. Tipo de Interés-Crec. Mercados de valores PIB 2012-16 0,3 0,2 Deuda Pública Bruta (%Precio real de la vivienda 0,1 0,0 PIB) Crecimiento económico bajo, Deuda en manos de No insuficiente para corregir la Crecim. crédito privado Residentes (% total) dinámica de la deuda pública en el Apalancamiento bancario (Créditos/Depósitos) Necesidades Brutas Fin. (% GDP) corto plazo. Crédito empresas (% PIB) Presiones Deuda C/P* Crédito hogares (%PIB) Deuda Externa (% PIB) Los indicadores de liquidez Déficit Cuenta Corriente (%PIB) Tipo de Cambio Real presentan algunos retos. Exceso de Desarrollados: (Deuda pública a Núcleo Europeo 2013 crédito en algunos países corto plazo/Total deuda pública) Emergentes: (Reservas frente a deuda externa a corto plazo) Núcleo Europeo 2012 (Escandinavos) 1: Vulnerabilidad alta Umbrales de Riesgo Desarrollados 2013 0: Vulnerabilidad baja Radar de vulnerabilidad: Muestra la vulnerabilidad estática y comparativa de distintos países. Asignamos variables de solvencia, liquidez y macroeconómicos y los reordenamos en percentiles desde 0 (ratio más bajo entre los países) hasta 1 (vulnerabilidades máximas). Las posiciones internas del radar indican menos volatilidad, mientras que las externas indican más vulnerabilidad. Los 10 umbrales de Riesgo se han definido de acuerdo a la literatura académica sobre crisis económicas y a niveles históricos.
  11. 11. Informe Trimestral de Riesgo País – Marzo 2013 Sección 3 Actualización de Riesgo Regional: Europa Periférica I Periferia Europea I: radar de vulnerabilidad 2013 (todos los datos de 2012, posición relativa de economías desarrolladas, máx. riesgo=1, mín. riesgo=0) *Incluye España e Italia Corrección significativa de los Fuente: BBVA Research Justicia PIB (% a/a) 1,0 IPC (%a/a) desajustes en los saldos nominales y Control de corrupción 0,9 Desempleo (%) estructurales públicos. Continúa el 0,8 Estabilidad Política 0,7 Déficit Ajustado por Ciclo (% desapalancamiento. 0,6 PIB) 0,5 0,4 Dif. Tipo de Interés-Crec. PIB Mercados de valores 2012-16 0,3Precio real de la vivienda 0,2 0,1 Deuda Pública Bruta (% PIB) Cierto empeoramiento en factores 0,0 institucionales. La incertidumbre Crecim. crédito privado Deuda en manos de No Residentes (% total) política aumenta. Apalancamiento bancario Necesidades Brutas Fin. (% (Créditos/Depósitos) GDP) Los bajos niveles de actividad y Crédito empresas (% PIB) Presiones Deuda C/P* empleo impedirán una corrección Crédito hogares (%PIB) Déficit Cuenta Corriente (%PIB) Deuda Externa (% PIB) Tipo de Cambio Real rápida de los problemas de deuda. Las necesidades de financiación Desarrollados: (Deuda pública a corto plazo/Total deuda pública) Europa Periférica I 2013 pública siguen siendo elevadas. Emergentes: (Reservas frente a Europa Periférica I 2012 deuda externa a corto plazo) 1: Vulnerabilidad alta Umbrales de Riesgo Desarrollados 2013 0: Vulnerabilidad baja Radar de vulnerabilidad: Muestra la vulnerabilidad estática y comparativa de distintos países. Asignamos variables de solvencia, liquidez y macroeconómicos y los reordenamos en percentiles desde 0 (ratio más bajo entre los países) hasta 1 (vulnerabilidades máximas). Las posiciones internas del radar indican menos volatilidad, mientras que las externas indican más vulnerabilidad. Los 11 umbrales de Riesgo se han definido de acuerdo a la literatura académica sobre crisis económicas y a niveles históricos.
  12. 12. Informe Trimestral de Riesgo País – Marzo 2013 Sección 3 Actualización de Riesgo Regional: Europa Periférica II Periferia Europea II: radar de vulnerabilidad 2013 (todos los datos de 2012, posición relativa de economías desarrolladas, máx. riesgo=1, mín. riesgo=0) *Incluye Grecia, Irlanda y Portugal Fuente: BBVA Research PIB (% a/a) Los saldos fiscales estructurales Justicia 1,0 IPC (%a/a) mejoran y ayudan a la corrección 0,9 Control de corrupción Desempleo (%) 0,8 de los excesos en el crédito y la 0,7 Déficit Ajustado por Ciclo (% Estabilidad Política 0,6 PIB) vivienda. Ajuste del tipo de cambio Mercados de valores 0,5 0,4 Dif. Tipo de Interés-Crec. real (devaluación interna) PIB 2012-16 0,3 0,2Precio real de la vivienda 0,1 0,0 Deuda Pública Bruta (% PIB) La caída de la inflación favorecerá Deuda en manos de No una devaluación real pero supone un Crecim. crédito privado Residentes (% total) reto para la dinámica de la deuda. Apalancamiento bancario Necesidades Brutas Fin. (% (Créditos/Depósitos) GDP) Niveles muy elevados de deuda Crédito empresas (% PIB) Presiones Deuda C/P* pública y problemas de liquidez. Crédito hogares (%PIB) Deuda Externa (% PIB) Déficit Cuenta Corriente (%PIB) Tipo de Cambio Real Tanto la deuda pública y privada Desarrollados: (Deuda pública a corto plazo/Total deuda pública) siendo elevadas. Emergentes: (Reservas frente a Europa Periférica II 2013 deuda externa a corto plazo) 1: Vulnerabilidad alta Europa Periférica II 2012 0: Vulnerabilidad baja Umbrales de Riesgo Desarrollados 2013 Radar de vulnerabilidad: Muestra la vulnerabilidad estática y comparativa de distintos países. Asignamos variables de solvencia, liquidez y macroeconómicos y los reordenamos en percentiles desde 0 (ratio más bajo entre los países) hasta 1 (vulnerabilidades máximas). Las posiciones internas del radar indican menos volatilidad, mientras que las externas indican más vulnerabilidad. Los 12 umbrales de Riesgo se han definido de acuerdo a la literatura académica sobre crisis económicas y a niveles históricos.
  13. 13. Informe Trimestral de Riesgo País – Marzo 2013 Sección 3 Actualización de Riesgo Regional: Europa Emergente Europa emergente: radar de vulnerabilidad 2013 (todos los datos de 2012, posición relativa de economías emergentes, máx. riesgo=1, mín. riesgo=0) Fuente: BBVA Research El desapalancamiento del sector PIB (% a/a) Justicia 1,0 IPC (%a/a) privado continuará. Las 0,9 Control de corrupción 0,8 Desempleo (%) necesidades de financiación se 0,7 Estabilidad Política 0,6 Déficit Ajustado por Ciclo (% PIB) sitúan en niveles seguros. 0,5 0,4 Dif. Tipo de Interés-Crec. Mercados de valores PIB 2012-16 0,3 0,2 Los niveles de actividad y empleo 0,1Precio real de la vivienda 0,0 Deuda Pública Bruta (% PIB) siguen débiles. La deuda externa se Deuda en manos de No mantiene cerca de los umbrales de Crecim. crédito privado Residentes (% total) riesgo. Apalancamiento bancario Necesidades Brutas Fin. (% (Créditos/Depósitos) GDP) Elevados niveles de deuda Crédito empresas (% PIB) Presiones Deuda C/P* pública y externa en relación con Crédito hogares (%PIB) Deuda Externa (% PIB) Déficit Cuenta Corriente (%PIB) Tipo de Cambio Real el resto de Mercados Desarrollados: (Deuda pública a Emergentes. corto plazo/Total deuda pública) Europa Emergente 2013 Emergentes: (Reservas frente a deuda externa a corto plazo) Europa Emergente 2012 1: Vulnerabilidad alta 0: Vulnerabilidad baja Umbrales de Riesgo Emergentes 2013 Radar de vulnerabilidad: Muestra la vulnerabilidad estática y comparativa de distintos países. Asignamos variables de solvencia, liquidez y macroeconómicos y los reordenamos en percentiles desde 0 (ratio más bajo entre los países) hasta 1 (vulnerabilidades máximas). Las posiciones internas del radar indican menos volatilidad, mientras que las externas indican más vulnerabilidad. Los 13 umbrales de Riesgo se han definido de acuerdo a la literatura académica sobre crisis económicas y a niveles históricos.
  14. 14. Informe Trimestral de Riesgo País – Marzo 2013 Sección 3 Actualización de Riesgo Regional: América Latina América Latina: radar de vulnerabilidad 2013 (todos los datos de 2012, posición relativa de países de economías emergentes ,máx. riesgo=1, mín. riesgo=0) Fuente: BBVA Research Indicadores macroeconómicos PIB (% a/a) Justicia 1,0 IPC (%a/a) sólidos y amplias reservas 0,9 Control de corrupción 0,8 Desempleo (%) internacionales. Bajos niveles de Estabilidad Política 0,7 0,6 Déficit Ajustado por Ciclo (% PIB) deuda privada y mejora de los 0,5 0,4 Dif. Tipo de Interés-Crec. factores institucionales. Mercados de valores PIB 2012-16 0,3 0,2Precio real de la vivienda 0,1 Deuda Pública Bruta (% Es necesario comenzar a monitorizar PIB) 0,0 el excesivo crecimiento del crédito y Crecim. crédito privado Deuda en manos de No Residentes (% total) los precios de la vivienda. Apalancamiento bancario Necesidades Brutas Fin. (% (Créditos/Depósitos) GDP) El saldo fiscal estructural debería Crédito empresas (% PIB) Presiones Deuda C/P* mejorar. Crédito hogares (%PIB) Deuda Externa (% PIB) Déficit Cuenta Corriente Tipo de Cambio Real (%PIB) Desarrollados: (Deuda pública a corto plazo/Total deuda pública) Emergentes: (Reservas frente a Latam 2013 deuda externa a corto plazo) Latam 2012 1: Vulnerabilidad alta 0: Vulnerabilidad baja Umbrales de Riesgo Emergentes 2013 Radar de vulnerabilidad: Muestra la vulnerabilidad estática y comparativa de distintos países. Asignamos variables de solvencia, liquidez y macroeconómicos y los reordenamos en percentiles desde 0 (ratio más bajo entre los países) hasta 1 (vulnerabilidades máximas). Las posiciones internas del radar indican menos volatilidad, mientras que las externas indican más vulnerabilidad. Los 14 umbrales de Riesgo se han definido de acuerdo a la literatura académica sobre crisis económicas y a niveles históricos.
  15. 15. Informe Trimestral de Riesgo País – Marzo 2013 Sección 3 Actualización de Riesgo Regional: Asia Asia emergente: radar de vulnerabilidad 2013 (todos los datos de 2012, posición relativa de países de economías emergentes ,máx. riesgo=1, mín. riesgo=0) Fuente: BBVA Research Indicadores macroeconómicos PIB (% a/a) Justicia 1,0 IPC (%a/a) sólidos y amplios ratios de liquidez 0,9 Control de corrupción 0,8 Desempleo (%) internacional. Fuerte sector 0,7 Estabilidad Política 0,6 Déficit Ajustado por Ciclo (% PIB) exterior.El crecimiento del crédito Mercados de valores 0,5 0,4 Dif. Tipo de Interés-Crec. PIB se modera. 2012-16 0,3 0,2Precio real de la vivienda 0,1 Deuda Pública Bruta (% PIB) La inflación esta aumentando en 0,0 algunos países. Las tensiones Deuda en manos de No Crecim. crédito privado Residentes (% total) geopolíticas se mantendrán (Corea Apalancamiento bancario Necesidades Brutas Fin. (% del Norte y del Sur, China-Japón). (Créditos/Depósitos) GDP) Crédito empresas (% PIB) Presiones Deuda C/P* Hay una aceleración del crédito Crédito hogares (%PIB) Déficit Cuenta Corriente (%PIB) Deuda Externa (% PIB) Tipo de Cambio Real privado. Desarrollados: (Deuda pública a corto plazo/Total deuda pública) Asia Emergente 2013 Emergentes: (Reservas frente a deuda externa a corto plazo) Asia Emergente 2012 1: Vulnerabilidad alta 0: Vulnerabilidad baja Umbrales de Riesgo Emergentes 2013 Radar de vulnerabilidad: Muestra la vulnerabilidad estática y comparativa de distintos países. Asignamos variables de solvencia, liquidez y macroeconómicos y los reordenamos en percentiles desde 0 (ratio más bajo entre los países) hasta 1 (vulnerabilidades máximas). Las posiciones internas del radar indican menos volatilidad, mientras que las externas indican más vulnerabilidad. Los 15 umbrales de Riesgo se han definido de acuerdo a la literatura académica sobre crisis económicas y a niveles históricos.
  16. 16. Informe Trimestral de Riesgo País – Marzo 2013Sección 3Actualizaciónde Riesgo: Mapa de riesgo mundialMapa de distancia al umbral de riesgo(Los colores más oscuros representan indicadores por encima del umbral de riesgo, los más claros en zona segura o lejanos del umbral de riesgo)Fuente: BBVA Research Por encima del umbral de riesgo Cercano al umbral de riesgo Lejos del umbral de riesgo Muy lejos del umbral de riesgo No disponible 16

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