De la reestructuración bancaria a la recuperación del crédito

592 views
367 views

Published on

La economía española está tocando fondo en 2013, y se espera que comience una recuperación que, en línea con ciclos anteriores, culminará con el aumento del saldo vivo de crédito. Las crisis bancarias muestran que la recuperación del flujo de nuevo crédito está relacionada con una recuperación económica rápida.
La reestructuración del sistema financiero español está muy avanzada, y no se esperan sorpresas en los análisis que realizará el BCE antes de convertirse en el supervisor único europeo.
El desapalancamiento del saldo vivo de crédito al sector privado debe continuar, siendo esto compatible con el flujo de nuevo crédito a la demanda solvente.
Las medidas para fomentar el crédito deben mitigar su riesgo, y no centrarse en mejorar la liquidez. La unión bancaria es crucial para reducir la fragmentación financiera europea.

Published in: Economy & Finance
0 Comments
0 Likes
Statistics
Notes
  • Be the first to comment

  • Be the first to like this

No Downloads
Views
Total views
592
On SlideShare
0
From Embeds
0
Number of Embeds
75
Actions
Shares
0
Downloads
9
Comments
0
Likes
0
Embeds 0
No embeds

No notes for slide

De la reestructuración bancaria a la recuperación del crédito

  1. 1. De la reestructuración bancaria a la recuperación del crédito IX Encuentro del Sector Bancario IESE, Madrid, 12 de diciembre de 2013
  2. 2. Principales mensajes 1 La economía española está tocando fondo en 2013, y se espera que comience una recuperación que, en línea con ciclos anteriores, culminará con el aumento del saldo vivo de crédito. Las crisis bancarias muestran que la recuperación del flujo de nuevo crédito está relacionada con una recuperación económica rápida. 2 La reestructuración del sistema financiero español está muy avanzada, y no se esperan sorpresas en los análisis que realizará el BCE antes de convertirse en el supervisor único europeo. 3 El desapalancamiento del saldo vivo de crédito al sector privado debe continuar, siendo esto compatible con el flujo de nuevo crédito a la demanda solvente. 4 Las medidas para fomentar el crédito deben mitigar su riesgo, y no centrarse en mejorar la liquidez. La unión bancaria es crucial para reducir la fragmentación financiera europea. Pág. 2
  3. 3. Índice Sección 1 Un entorno económico más favorable Sección 2 Algunas lecciones de las crisis bancarias Sección 3 El caso español: Avances en la reestructuración del sistema Sección 4 El crédito: El camino a la recuperación Pág. 3
  4. 4. El crecimiento económico se acelera, y los riesgos continúan a la baja Crecimiento económico (%) Fuente: BBVA Research, Haver 8,0 6,0 4,0 4,8 5,2 La recuperación global continúa con mayor apoyo de las economías avanzadas 3,6 2,9 2,3 1,6 2,0 Las economías avanzadas siguen siendo vulnerables a unas condiciones financieras demasiado tensas 1,1 0,0 -0,4 -2,0 Mundo Escenario Base EEUU UEM 2014 2013 2014 2013 2014 2013 2014 2013 -4,0 Se debe vigilar la vulnerabilidad de algunos mercados emergentes en un entorno global de menor liquidez BBVAEAGLES Escenario Base Julio-13 Pág. 4
  5. 5. En este entorno favorable, la economía española está tocando fondo en 2013 … España: crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA (% t/t) Fuente: BBVA Research a partir de INE 1,0 0,5 0,5 0,0 0,0 -0,5 -0,5 -1,0 -1,0 -1,5 -1,5 2T09 3T09 4T09 1T10 2T10 3T10 4T10 1T11 2T11 3T11 4T11 1T12 2T12 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 (p) 1,0 En 3T13, disminuye la contribución negativa de la demanda interna y se mantiene en positivo la de la externa,… ..., como consecuencia de una política fiscal menos contractiva y exportaciones que mantienen su crecimiento La información disponible apunta a un crecimiento en torno al 0,3% en 4T13 y al 0,9% en 2014 IC al 20% IC al 40% IC al 60% Observado (p: previsiones del MICA-BBVA Research) Pág. 5
  6. 6. Índice Sección 1 Un entorno económico más favorable Sección 2 Algunas lecciones de las crisis bancarias Sección 3 El caso español: Avances en la reestructuración del sistema Sección 4 El crédito: El camino a la recuperación Pág. 6
  7. 7. La experiencia de las crisis previas muestra que el stock de crédito se recupera después España: Correlación con el PIB en crisis previas (Desviaciones de la tendencia) Fuente: BBVA Research 1,2 Variables retrasadas Variables adelantadas En España exportaciones, excedente bruto de exportación e inversión en maquinaria y equipo ya dan muestras de recuperación 1 0,8 El empleo está estabilizándose 0,6 Es normal que el stock de crédito aún no aumente, en línea con la experiencia internacional 0,4 0,2 t+1 t (Recuperación) t-1 t-2 t-3 t-4 0 Exportaciones Excedente Bruto de Explotación Inversión en Maquinaria y Equipo Empleo Stock de Crédito Sector Privado Pág. 7
  8. 8. La literatura económica recoge la relación entre PIB y Crédito Bernanke et al (1999) El crédito puede ayudar a propagar shocks en la economía, luego es fundamental para explicar los ciclos económicos Calvo, Izquierdo y Talvi (2006) y Claessens, Kose y Terrones (2008) Existen las “recuperaciones sin crédito”, con períodos de recuperación del PIB y caídas del nivel de crédito o de su ratio con respecto al PIB Biggs et al (2009) Las dos visiones anteriores son reconciliables: las nuevas operaciones de crédito son las relacionadas con el cambio en la demanda interna, ya que financian la compra de bienes y servicios recién producidos Coricelli y Roland (2011) Que el stock de crédito no se recupere no afecta al crecimiento, pero que no lo haga el flujo ralentiza las recuperaciones. Los sectores dependientes del crédito comercial se recuperan más rápido Pág. 8
  9. 9. Un stock de crédito estancado es compatible con una recuperación económica Media de la evolución de consumo+inversión y stock de crédito Media de la evolución de consumo+inversión y flujo de crédito Fuente: Biggs et al (2009) Fuente: Biggs et al (2009) (C+I=100 en el valle de la recesión, media de las crisis de Finlandia, Japón, Noruega, España y Suecia) 112 112 110 110 (C+I=100 en el valle de la recesión, media de las crisis de Finlandia, Japón, Noruega, España y Suecia) 112 6 4 110 108 108 2 108 106 0 106 104 104 102 106 -2 104 -4 100 102 102 -6 98 Consumo + Inversión (izq) Stock Crédito (dcha) -8 Consumo + Inversión (izq) t+3 t+2 t+1 -10 t 98 t-1 t+3 t+2 t+1 t t-1 t-2 94 t-3 98 100 t-2 96 t-3 100 Flujo Crédito (dcha) Pág. 9
  10. 10. La crisis bancaria española no tiene que ser diferente de otras crisis pasadas, de las que hay múltiples ejemplos… Costes fiscales de las crisis bancarias (%PIB) Fuente: Banco Mundial* 60% 50% 40% 30% 20% 10% * World Bank, Sep-00: “Controlling the Fiscal Costs of Banking Crises” Working Paper 2441 Suecia 91 Malasia 91 Colombia 82 Sri Lanka 89 Paraguay 95 España 77 Noruega 87 Senegal 88 Hungría 91 Finlandia 91 Chequia 89 Bulgaria 96 Ecuador 96 Brasil 94 Filipinas 83 Eslovaquia 92 Malasia 97 México 94 Japón 92 Venezuela 94 Costa de Marfil 88 Corea 97 Uruguay 81 Tailandia 97 Chile 81 Indonesia 97 0% Pág. 10
  11. 11. De hecho, el coste neto para el contribuyente de esta crisis es acotado Coste neto para el gobierno estatal del apoyo a las entidades financieras* (% PIB 2012, coste 2007-2012) Fuente: Comisión Europea 30% 25% 24,4% En EE.UU., a julio de 2013 se había generado un beneficio de 24.000 millones de dólares con la venta de las participaciones accionariales adquiridas en aplicación del Programa 20% 15% 10% 3,7% 5% 2,5% 1,6% 1,2% 0,6% 0,6% 0,4% 0,1% 0,04% Francia Italia Bélgica R.Unido P.Bajos UE Alemania Portugal España Irlanda 0% * Ingresos/costes netos para el gobierno central, procedentes de recuperaciones, intereses cobrados o de préstamos dados como incobrables, con influencia en déficit público Pág. 11
  12. 12. Índice Sección 1 Un entorno económico más favorable Sección 2 Algunas lecciones de las crisis bancarias Sección 3 El caso español: Avances en la reestructuración del sistema Sección 4 El crédito: El camino a la recuperación Pág. 12
  13. 13. La reestructuración del sistema financiero español está muy avanzada Problema Solución Calidad de los activos: sector inmobiliario y otros Mayores provisiones, suficiente capital (stress test estricto), auditorías y transferencia a la Sareb Falta de diferenciación entre entidades Stress test (necesidades de capital en entidades que gestionan 30% de los activos), mayor transparencia Necesidades de capital por encima de la capacidad del gobierno La línea de crédito del MEDE fue un backstop creíble. Inyecciones totales 5% PIB (como R.Unido), con impacto manejable en deuda pública 45 cajas, con una figura legal peculiar Ahora son 11, y 9 se han convertido en bancos. Nueva Ley de Cajas Reacción tardía, en parte por problemas institucionales Se clarifican y refuerzan las funciones de FROB, Banco de España, Ministerio de Economía y FGD. Regulación sobre gestión de crisis y resolución Pág. 13
  14. 14. La limpieza de los balances se ha centrado en los activos inmobiliarios Exposiciones inmobiliarias netas de provisiones (Miles millones EUR) El grueso de los problemas de los balances españoles se encontraba en la exposición al sector inmobiliario Fuente: Banco de España 250 El año pasado, las exposiciones inmobiliarias se redujeron a la mitad, y es previsible que acaben 2013 sobre los 100 mil millones de euros 200 150 Crédito Las entidades más dañadas han transferido el 90% de sus activos a Sareb, y están bajo planes de reestructuración 100 50 Conclusión: Estamos a punto de terminar la limpieza de los balances, en particular, en las entidades sólidas Adjudicados 0 dic-11 Ventas de Transferencia a activos y otros Sareb Provisiones RDL dic-12 Pág. 14
  15. 15. La parte del sistema bajo reestructuración es limitada Porcentaje de activos en entidades bajo procesos de revisión de ayudas públicas o de reestructuración (%) El sistema financiero español es heterogéneo, y el stress test encontró problemas en entidades que sólo gestionaban el 30% de los activos Fuente: Comisión Europea 100% 90% 80% La normativa europea sobre ayudas de estado ha alargado los procesos, que fueron más rápidos en EEUU 70% 60% 50% No se tenía un procedimiento europeo claro para gestionar crisis bancarias 40% 30% 20% El acuerdo sobre el fin del rescate bancario español es positivo, y ratifica que se están dando pasos en la dirección correcta España Alemania UE P.Bajos Portugal Bélgica Irlanda Chipre Grecia 0% R.Unido 10% Pág. 15
  16. 16. Las entidades españolas están preparadas para la evaluación integral del BCE Compuesta por 3 pilares Valoración Evaluación de los riesgos clave (Supervisory Risk Assessment) Será un ejercicio equilibrado con un alcance lo suficientemente amplio Revisión de la calidad de los activos (Asset Quality Review, AQR) Algunos temas requieren una mayor clarificación: bail-in, los detalles de las pruebas de esfuerzo, la publicación de los datos con el fin de replicar el ejercicio ... Prueba de esfuerzo (Stress Test) El ejercicio es fundamental para eliminar todas las dudas sobre la solvencia del sector, y para la credibilidad de la unión bancaria Las entidades españolas ya pasaron por un ejercicio similar en el verano de 2012, por lo que no se esperan sorpresas Pág. 16
  17. 17. Sin embargo, aún quedan asuntos pendientes en la reestructuración española No se necesitan nuevos planes de reestructuración del sistema financiero, sino terminar de aplicar los que ya se tienen Problema Solución deseable Terminar la reestructuración Solucionar la situación de las entidades intervenidas, pues la experiencia internacional muestra que la banca pública puede ser ineficiente. Seguir gestionando la sobrecapacidad. Liquidar los activos de la Sareb Las ventas deben ser graduales para no afectar al precio Restaurar las condiciones de liquidez en Europa La fragmentación financiera actual es incompatible con el euro. La solución es la unión bancaria Pág. 17
  18. 18. La liquidez del sistema está mejorando Emisiones de deuda no garantizada: cuota y volumen (Superiores a 0,5 miles de millones EUR, trimestral hasta sep-13, mensual en oct-13) Fuente: BBVA Research, a partir de Bloomberg 100% 160 90% 140 80% 120 70% 100 60% 50% 80 40% 60 30% 40 20% En 2013, las entidades españolas emitieron 24 miles de millones €, un 13% más que en el mismo periodo del año anterior Sin embargo, la fragmentación del mercado europeo sigue dificultando las emisiones de países periféricos Sólo las entidades más sólidas están accediendo al mercado en condiciones adecuadas 20 10% 0% 0 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 oct-13 Países core IT SP IRE PT Volumen (bn euros, dcha) Pág. 18
  19. 19. Persisten los problemas en Europa: 1) círculo vicioso riesgo bancario-soberano Correlación promedio entre CDS soberano y bancario (ene-07 a oct-13)* Fuente: BBVA Research a partir de Bloomberg 120% 100% 80% Se creó un vínculo entre los riesgos soberano y bancario, puesto que los bancos eran asistidos por sus autoridades nacionales Los mayores costes de financiación de los bancos se reflejan en el coste de los créditos minoristas 60% 40% 20% La correlación parece empezar a reducirse en 2013, pero sólo en los países core 0% 2007-2013 Italia España Suiza Alemania Francia -40% R.Unido -20% 2013 La unión bancaria es clave para restaurar la confianza y romper este vínculo *Entidades: Deutsche B., Commerzbank, BNPP, Credit Agricole, Societe Generale, Barclays, HSBC, Lloyds, RBOS, Credit Suisse, UBS, BBVA, Santander, Intesa y Unicredito Pág. 19
  20. 20. Europa: 2) la fragmentación de los mercados financieros Bancos europeos: Exposición promedio a miembros de la UE La crisis ha causado una reversión de los flujos entre los países del euro, tanto core como periféricos (Millones $) Fuente: BIS 800.000 700.000 La caída de estos flujos ha sido más importante en países con un alto y persistente déficit por cuenta corriente 600.000 500.000 -42% 400.000 300.000 200.000 -55% Se deben vigilar los elementos que dificulten los flujos entre bancos europeos 100.000 jun-13 sep-12 dic-11 mar-11 Core a periféricos Co re to periphery jun-10 dic-08 sep-09 Core co re Co re to a core mar-08 jun-07 sep-06 dic-05 0 Pág. 20
  21. 21. Europa: 2) la fragmentación de los mercados financieros Utilización de colateral cross-border en las operaciones monetarias del Eurosistema La provisión creciente de liquidez del BCE (mediante medidas no convencionales) sustituye al mercado interbancario (% total) Fuente: BCE 80% 70% La exposición del riesgo periférico ha pasado de los agentes privados a los públicos 60% 50% 40% El mecanismo de transmisión de la política monetaria está roto 30% 20% 10% dic-12 jun-12 sep-12 mar-12 dic-11 jun-11 sep-11 dic-10 mar-11 sep-10 jun-10 dic-09 En dificultades mar-10 jun-09 sep-09 dic-08 mar-09 jun-08 sep-08 dic-07 mar-08 0% Incluso el colateral utilizado en las operaciones con el BCE se ha vuelto más nacional No en dificultades En dificultades: Chipre, España, Grecia, Irlanda, Italia, Portugal y Eslovenia. No en dificultades: Austria, Bélgica, Alemania, Estonia, Finlandia, Francia, Luxemburgo, Malta, Países Bajos y Eslovaquia. Pág. 21
  22. 22. La unión bancaria es crucial, porque la fragmentación es incompatible con el euro Resolución Única, SRM (UEM) Supervisión Única (UEM) Regulación Única (UE 28) • No hay detalles • Propuesta Comisión: • BCE como supervisor directo de ≈ 130 bancos desde Nov 2014 FGD Único (UEM) jul-13. Acuerdo del Consejo antes de fin de año. • Nueva regulación de Ayudas Públicas: jul-13 • Recapitalización directa del MEDE: reglas finales pendientes RETOS 1 La resolución única es la contrapartida necesaria para la supervisión única 2 Debe evitarse cualquier retraso en la resolución única, pero se necesita una transición 3 Una supervisión única creíble necesita una única autoridad y un único fondo de resolución 4 El problema de los activos heredados (legacy) debe resolverse a nivel nacional Pág. 22
  23. 23. Índice Sección 1 Un entorno económico más favorable Sección 2 Algunas lecciones de las crisis bancarias Sección 3 El caso español: Avances en la reestructuración del sistema Sección 4 El crédito: El camino a la recuperación Pág. 23
  24. 24. El desapalancamiento del sector privado está progresando Crédito/depósitos del sector privado* Fuente: BBVA Research a partir de BCE y Banco de España 200% 180% Media oct-13 118% 160% 140% Media oct-13 88% 120% 100% Como la mayoría de los países periféricos, España está reduciendo su apalancamiento Nuestras proyecciones apuntan a que continúe cayendo el saldo vivo de crédito en 2014 80% 60% 40% 20% dic-00 dic-08 Portugal Italia España Grecia Irlanda Bélgica Alemania Eurozona Francia 0% Los pagarés ya no son competencia para los depósitos minoristas, y la guerra de precios en los depósitos ha concluido oct-13 *Sector Privado: Otros sectores residentes (instituciones financieras no monetarias, compañías de seguros, otras administraciones públicas, empresas no financieras y familias) Pág. 24
  25. 25. El desapalancamiento es necesario 4 Crédito a empresas y familias 3 (% PIB) % Fuente: BBVA Research a partir de BCE, Eurostat y Banco de España 180% 160% 140% El endeudamiento del sector privado es excesivo. Aún estamos por encima de la UEM 48% 120% 41% 100% Empresas 41% 80% 8% 10% dic-00 dic-08 41% 6% 7% 7% 6% 30% 0% 38% sep-13 20% dic-08 11% 46% dic-00 40% 52% 28% 60% sep-13 23% 33% 40% 63% España Consumo Total Empresas Resto Empresas 60% UEM El desapalancamiento continuará en términos del stock de saldo vivo Las mayores diferencias con Europa se aprecian en el crédito a empresas inmobiliarias y en hipotecas Vivienda Empresas Inmob.Const Pág. 25
  26. 26. El desapalancamiento del saldo vivo es compatible con el flujo de nuevo crédito Nuevas Operaciones de Crédito, Sector Privado Nuevas Operaciones y Amortizaciones de Crédito, Sector Privado (Flujo mensual, Millones EUR) Fuente: Banco de España y BBVA Research (Flujo trimestral, Millones EUR) Fuente: Banco de España y BBVA Research 350.000 120.000 300.000 100.000 250.000 80.000 Total Tendencia Cautela: Las estadísticas españolas de nuevos créditos incluyen las “novaciones” (cambio de plazo, tipo…), luego incluyen refinanciaciones ene-04 ene-05 ene-06 ene-07 ene-08 ene-09 ene-10 ene-11 ene-12 ene-13 ene-14 ene-15 ene-16 ene-17 ene-13 ene-12 ene-11 ene-10 100.000 ene-09 20.000 ene-08 150.000 ene-07 40.000 ene-06 200.000 ene-05 60.000 ene-04 millones euros 140.000 Amortizaciones Nuevas Operaciones Las nuevas operaciones pueden haber tocado fondo a mediados de 2013, pero no sobrepasarán a las amortizaciones hasta finales de 2015. Las Pág. 26 refinanciaciones tendrán menos peso
  27. 27. ¿Qué factores están afectando a la provisión de crédito? Demanda Crédito Situación económica e incertidumbre: Las empresas no invierten La reestructuración afecta a pocas entidades, que no tienen acceso a liquidez Se destruye tejido productivo, y esas empresas ya no demandan Existe información asimétrica con los clientes obligados a cambiar de entidad, pues la de origen les conocía bien Es un patrón habitual en las crisis, y ya se aprecian mejoras en la inversión Los proyectos tienen más riesgo por la situación económica Los sectores más prometedores son los relacionados con la exportación La fragmentación financiera europea empeora las condiciones de financiación. Se endurece la regulación y supervisión Pág. 27
  28. 28. La naturaleza de los problemas del crédito determinan las medidas a aplicar El problema es el riesgo, y no tanto la liquidez. Medidas de compartición de riesgos, de flexibilización de las líneas del ICO (precios máximos de crédito), de reducción del consumo de capital o los avales son más adecuadas Se debe evitar la destrucción del tejido productivo. Es necesario poner el foco en el circulante y en las pymes, mejorando la regulación de los procesos concursales para evitar quiebras La financiación no bancaria es importante, pero especialmente en las fases iniciales de una empresa y con efectos a largo plazo Pág. 28
  29. 29. Algunas medidas deben aplicarse en Europa: reducir la fragmentación es clave Encuesta a pymes españolas: Problema más preocupante (% respuestas) Fuente: BCE, Encuesta de Acceso a la Financiación 35 29 30 Las pymes españolas, que son muy dependientes del crédito bancario, forman una parte fundamental de nuestro tejido productivo 27 25 25 Las pymes de países periféricos tienen más dificultades de acceso a la financiación 23 20 14 15 Se debe prestar a las pymes una atención especial en la provisión de nuevo crédito 11 Las pymes españolas parecen estar menos preocupadas por la financiación, mejorando de forma gradual 10 5 0 Financiación Clientes abr-13 nov-13 Competencia Pág. 29
  30. 30. Los precios del crédito a pymes siguen siendo elevados en los periféricos Tipo de interés de los nuevos préstamos (Empresas, menos de 1 millón €, hasta 1 año) Fuente: BCE Determinantes de los tipos de interés de los nuevos préstamos a empresas Fuente: BBVA Research a partir de BCE 7,0 Política comercial Tipo oficial BCE Spread 12 meses (12m-euribor) Spread UEM (10a UEM-euribor) Spread soberano (10a país-10a UEM) Regulación europea 290/2009 6,5 6,0 5,5 5,0 Alemania Francia España 1,66 --1,03 1,24 1,29 0,59 1,21 1,6 0,35 0,69 0,44 0,17 0,46 1,22 0,15 0,54 -0,16 Italia -1,47 -0,06* 0,5 1,05 -- -- No significativamente distinto de cero * No significativo al 20% de confianza 4,5 4,0 3,5 3,0 2,5 UEM Alemania Francia España sep-13 ene-13 may-12 sep-11 ene-11 may-10 sep-09 ene-09 may-08 sep-07 ene-07 may-06 sep-05 ene-05 may-04 sep-03 ene-03 2,0 Los precios del crédito en periféricos están muy influidos por su soberano, y mejorarán con la unión bancaria Italia Pág. 30
  31. 31. La exposición de las entidades periféricas al soberano es elevada Exposición de los bancos al sector público (% Activo Total, ago-13) Fuente: BCE y BBVA Research En el medio plazo, es importante separar los riesgos bancarios y soberanos 18% 16% 14% La exposición de los bancos al riesgo soberano es normal, especialmente en países donde la deuda ha aumentado durante la crisis 12% 10% 8% La exposición de las entidades españolas es heterogénea: del 4% al 19% de los activos 6% 4% 2% Préstamos Finlandia Grecia Francia Irlanda P.Bajos Austria UEM Portugal Alemania Bélgica España Italia 0% Un énfasis excesivo en el soberano en el stress test europeo sólo agravaría la fragmentación de los mercados financieros Emisiones Pág. 31
  32. 32. La respuesta regulatoria ha sido cualitativamente correcta, internacionalmente poco coordinada y cuantitativamente poco evaluada UE Basilea III CRD IV Gestión de crisis BRRD R. Estructurales Liikanen Derivados OTC EMIR Instr. financieros MiFID II /MIFIR Macroprudencial Entidades Sistémicas (SIFIs) Reforzar solvencia bancaria Objetivos GLOBAL Mitigar riesgo sistémico Minimizar coste contribuyente Shadow Banking Agencias de calificación Se debería evaluar el impacto conjunto de este “tsunami regulatorio” sobre las entidades y mejorar la cooperación internacional, antes de imponer medidas adicionales Pág. 32
  33. 33. La nueva regulación debe buscar un equilibrio entre eficiencia y estabilidad Eficiencia Estabilidad Rentabilidad Sin fragmentación nacional (ring fencing) Innovación Inclusión financiera A largo plazo sólo puede ser estable un sistema financiero eficiente, que cumpla con su función social en la economía Sin arbitraje/ Banca en la sombra Sin retraso de la recuperación económica Pág. 33
  34. 34. Muchas gracias Pág. 34
  35. 35. En España el componente de demanda ha sido muy importante para explicar el crédito Descomposición del Crecimiento del Crédito, Empresas Descomposición del Crecimiento del Crédito, Hipotecas Fuente: BCE Encuesta de Préstamos Bancarios y FMI (Global Financial Stability Report oct-13) Fuente: BCE Encuesta de Préstamos Bancarios y FMI (Global Financial Stability Report oct-13) 2 0,5 1,5 0 1 -0,5 0,5 0 -1 -0,5 -1,5 -1 -2 -1,5 Oferta Demanda dic-13 dic-12 dic-11 dic-10 dic-09 dic-13 dic-12 dic-11 dic-10 dic-09 dic-08 Demanda dic-08 -2 -2,5 Oferta Pág. 35

×