Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

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En España se modera el crecimiento en 3T2014 y se acelerará en 2015, por las políticas monetarias y fiscales más expansivas, aunque con riesgos sobre la composición del crecimiento y la cuenta corriente
Las reformas están teniendo un efecto positivo sobre la economía. Sin embargo, el esfuerzo puede y debe ser mayor para que la recuperación sea más intensa, sostenible y duradera.

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Situación Global y de España - tercer trimestre 2014

  1. 1. Tercer trimestre 2014 Situación Global y de España
  2. 2. Situación Global y de España / Tercer trimestre Mensajes principales Página 2 1 2 3 El crecimiento global continuará, aunque la recuperación está siendo más moderada en comparación histórica La probabilidad de un ajuste intenso en China es baja y la FED maneja bien la recuperación, pero aumentan los riesgos geopolíticos globales y de menor actividad en la UEM En España se modera el crecimiento en 3T2014 y se acelerará en 2015, por las políticas monetarias y fiscales más expansivas, aunque con riesgos sobre la composición del crecimiento y la cuenta corriente Las reformas están teniendo un efecto positivo sobre la economía. Sin embargo, el esfuerzo puede y debe ser mayor para que la recuperación sea más intensa, sostenible y duradera. 4
  3. 3. Situación Global y de España / Tercer trimestre Página 3 Sección 1 La recuperación de la economía global continuará en un contexto complejo de riesgos más asimétricos Sección 2 España: la recuperación se acelerará en 2015 pero con riesgos de una composición menos equilibrada Sección 3 Es imprescindible continuar con el esfuerzo reformador Índice
  4. 4. Situación Global y de España / Tercer trimestre Sección 1 Los riesgos geopolíticos no han elevado globalmente las tensiones financieras,… Página 4 Índice de tensiones financieras BBVA Research Fuente: BBVA Research Mapa de tensiones financieras BBVA Research Fuente: BBVA Research Chequia Hungría Polonia Rusia Turquía Neutral No disponible Baja Alta Muy baja Muy alta abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 sep-14 ene-14 feb-14 mar-14 Europa del Este Asia EEUU UEM Latam -0.10 -0.08 -0.06 -0.04 -0.02 0.00 0.02 0.04 0.06 -0.7 -0.4 -0.1 0.2 0.5 0.8 1.1 1.4 1.7 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 Desarrollados Emergentes (eje der)
  5. 5. Situación Global y de España / Tercer trimestre Sección 1 … ni, al menos hasta junio, han abortado la recuperación en marcha del comercio global Página 5 Comercio mundial de bienes y cartera de pedidos de exportaciones (PMI) Fuente: BBVA Research en base a CPB y PMI Comercio de bienes en economías emergentes, volumen de exportaciones, %t/t Fuente: BBVA Research en base a CPB -2,5 0,0 2,5 5,0 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 Emergentes Europa del Este África y Oriente Medio 46 48 50 52 54 56 58 60 62 -1.5 0.0 1.5 3.0 4.5 jun-10 dic-10 jun-11 dic-11 jun-12 dic-12 jun-13 dic-13 jun-14 Exportaciones PMI (eje der)
  6. 6. Situación Global y de España / Tercer trimestre Sección 1 …, condición necesaria para que se mantengan unas perspectivas favorables de crecimiento. Página 6 Los indicadores de confianza manufacturera y de volatilidad financiera global son consistentes con una continuada mejora del crecimiento del PIB mundial Crecimiento global basado en el BBVA-GAIN (intertrimestral %) Fuente: BBVA Research 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 jul-14 Actual jul-14 Actual 3T13 4T13 1Q14 2T14 3T14 Observado Previsiones
  7. 7. Situación Global y de España / Tercer trimestre Página 7 China: confianza y actividad manufacturera Fuente: Haver y BBVA Research Sección 1 Algunos riesgos se disipan (China),… La demanda externa, el apoyo de medidas de política fiscal y monetaria impulsan la coyuntura en China Las reformas emprendidas (sector financiero y promoción de la inversión) deberían reducir el riesgo de ajuste brusco El Gobierno continuará tomando medidas de apoyo aunque no está consiguiendo romper la 3 dependencia del crédito 6 9 12 15 18 21 36 40 44 48 52 56 60 ene-07 oct-07 jul-08 abr-09 ene-10 oct-10 jul-11 abr-12 ene-13 oct-13 jul-14 PMI VAB
  8. 8. Situación Global y de España / Tercer trimestre Página 8 Sección 1 Algunos riesgos se disipan (EE.UU.),… La caída del PIB en EE. UU. en 1T14 se debió fundamentalmente a factores transitorios Hacia delante, se espera que la economía crezca un 2,0% en 2014 y un 2,5% en 2015 -2,5 0,0 2,5 5,0 7,5 10,0 24 May-13 5 Jul-13 16 Aug-13 27 Sep-13 8 Nov-13 20 Dec-13 31 Jan-14 14 Mar-14 25 Apr-14 6 Jun-14 18 Jul-14 29 Aug-14 Índice de actividad semanal de EEUU (intersemanal %) Fuente: BBVA Research
  9. 9. Situación Global y de España / Tercer trimestre Página 9 EEUU: tipo de interés de política monetaria (%) Fuente: BBVA Research y Fed Sección 1 …, otros permanecen: el impacto global del tensionamiento monetario en perspectiva en EE.UU. La expansión del balance de la FED termina en octubre de 2014 y las subidas de tipos pueden producirse a mediados de 2015 Los ritmos los marcará la mejora del mercado laboral y de la actividad económica en general La política de comunicación de la Fed sobre su estrategia de salida será cada vez más 0.0 importante 0.5 1.0 1.5 2.0 Sep-13 Dec-13 Mar-14 Jun-14 Sep-14 Dec-14 Mar-15 Jun-15 Sep-15 Dec-15 Mar-16 Jun-16 Sep-16 Dec-16 Previsión de BBVA Fondos de la Fed Tasa implícita (futuros sobre fondos de la Fed)
  10. 10. Situación Global y de España / Tercer trimestre Página 10 UEM: desempleo e inflación (%) Fuente: BBVA Research Sección 1 … y otros aumentan: actividad y desinflación en la UEM La recuperación en la UEM debería continuar apoyada en la mejora del entorno externo y una favorable combinación de políticas Sin embargo, existe un riesgo creciente de desanclaje de las expectativas de inflación,… …, que puede hacer más difícil la recuperación en países con elevado endeudamiento y necesidad de ganar competitividad AT DE LU FI EE BE SI MT NL FR IT LT IE PT SK ES EL CY UEM (EQ) Expectativas de inflación 0,6% UEM (Agosto) -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 5 10 15 20 25 30 Inflación, Julio 2014, a/a (%) Tasa de paro, Julio 2014 (%) 0,5/4
  11. 11. Situación Global y de España / Tercer trimestre Página 11 Eurozona: impacto en crecimiento e inflación del incremento del crédito debido al TLTRO (pp) Fuente: BBVA Research • Tasa negativa de depósitos • Prolongación de LTRO • TLTRO • No esterilización de las operaciones de mercado abierto • Anuncio de análisis de medidas adicionales: compra de ABS y expansión cuantitativa Medidas del BCE Las medidas fortalecen la guía del BCE de las tasas de interés y los mecanismos de transmisión de la política monetaria 0.0 0.1 0.2 0.3 0.4 0.5 0.6 PIB Inflación PIB Inflación Impacto anual promedio 2014-15 Impacto anual promedio 2014-16 Stock TLTRO Flujo TLTRO Uso parcial Uso completo Sección 1 … y otros aumentan: actividad y desinflación en la UEM Los datos recientes de actividad y precios junto con el discurso de Draghi confirman que los riesgos siguen siendo bajistas
  12. 12. Situación Global y de España / Tercer trimestre Página 12 Sección 1 En todo caso, la recuperación económica se está dando a un ritmo relativamente moderado EE.UU., comparación de recuperaciones económicas Nivel del PIB per cápita Fuente: BBVA Research 94 96 98 100 102 104 106 108 110 112 t-1 t t+1 t+2 t+3 t+4 t+5 t+6 promedio recuperaciones 1954-2001 2008 EE.UU., comparación de recuperaciones económicas Crecimiento del PIB per cápita Fuente: BBVA Research 0,00 0,50 1,00 1,50 2,00 2,50 2009-14 2010-14 Recuperación actual Promedio recuperaciones 1954-2001 Promedio menos una desviación estándar Recesiones en EE.UU.: 1954, 1974, 1980, 1991, 2001, 2008
  13. 13. Situación Global y de España / Tercer trimestre Página 13 El desapalancamiento en el sector privado es lento y la deuda total (pública + privada) sigue elevada El ajuste de los balances de los agentes, aún pendiente, podría suponer un freno a la recuperación a medio plazo EEUU: crecimiento potencial, tipos de interés reales y deuda total Fuente: BBVA Research 0 1 2 3 4 5 6 60 110 160 210 260 1990 1992 1994 1996 1998 2000 2002 2004 2006 2008 2010 2012 2014 2016 EEUU: deuda total (pública y sector no financiero sobre PIB) Crecimiento potencial (eje der) Tipos reales a 10 años; media movil trienal (eje der) Sección 1 En todo caso, la recuperación económica se está dando a un ritmo relativamente moderado
  14. 14. Situación Global y de España / Tercer trimestre Página 14 1 2 Crecimiento global del PIB (%) El crecimiento global continuará con Fuente: BBVA Research mejoras en economías avanzadas, EEUU y la eurozona, mientras que se espera una suave desaceleración en China El riesgo de un ajuste intenso en China es bajo y la FED mantiene anclada la volatilidad financiera, pero surgen riesgos geopolíticos y de actividad en la UEM El ajuste de los balances de los agentes, aún pendiente, puede suponer un freno a la recuperación a medio plazo 3 2,8 -0,4 5,2 4,0 3,2 3,0 3,3 3,8 -2 -1 0 1 2 3 4 5 6 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 (p)2015 (p) Desarrollados Emergentes Escenario base jul-14 Sección 1 En resumen
  15. 15. Situación Global y de España / Tercer trimestre Página 15 Sección 1 La recuperación de la economía global continuará en un contexto complejo de riesgos más asimétricos Sección 2 España: la recuperación se acelerará en 2015 pero con riesgos de una composición menos equilibrada Sección 3 Es imprescindible continuar con el esfuerzo reformador Índice
  16. 16. Situación Global y de España / Tercer trimestre Sección 2 Se han revisado al alza las previsiones de crecimiento Existe un consenso creciente acerca de la mejora en las perspectivas de crecimiento para la economía española Revisamos al alza la previsión de incremento del PIB hasta el 1,3% en 2014 y el 2,3% en 2015 La mejora alcanza las 6 décimas acumuladas en 2014 y 2015 Página 16 España: previsiones de crecimiento para 2014 (%) Fuente: BBVA Research a partir de Consensus Forecasts -0,4 -0,2 0,0 0,2 0,4 0,6 0,8 1,0 1,2 1,4 1,6 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 Consenso Total (1,2%) Consenso analistas nacionales (1,2%) Consenso analistas extranjeros (1,1%) BBVA Reseaech (1,3%)
  17. 17. Situación Global y de España / Tercer trimestre Sección 2 La expansión continúa durante el tercer trimestre … El PIB encadenó en 2T14 4 trimestres consecutivos de crecimiento … … por la mejora de la demanda interna, especialmente la privada, y a pesar del estancamiento de las exportaciones netas La tendencia en los datos del 3T14 apunta a moderación del ritmo de expansión, hasta el 0,4% o el 0,5% Página 17 España: Crecimiento del PIB y previsiones MICA-BBVA Fuente: BBVA Research -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 -1,5 -1,0 -0,5 0,0 0,5 1,0 jun-09 sep-09 dic-09 mar-10 jun-10 sep-10 dic-10 mar-11 jun-11 sep-11 dic-11 mar-12 jun-12 sep-12 dic-12 mar-13 jun-13 sep-13 dic-13 mar-14 jun-14 sep-14 (e) IC al 60% IC al 40% IC al 20% PIB (%t/t)
  18. 18. Situación Global y de España / Tercer trimestre 0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0 3T12 4T12 1T13 2T13 3T13 4T13 1T14 2T14 Sobre la tasa de crecimiento trimestral Efecto acumulado Entrada en vigor del PIVE: oct-12 Mejores fundamentos, menor incertidumbre, algunos estímulos fiscales y mayor crédito explican el aumento del consumo privado La inversión en maquinaria y equipo encadena ya 6 trimestres consecutivos de crecimiento … … al tiempo que se avanza hacia el cumplimiento del objetivo de déficit público Página 18 Sección 2 … apoyada por la demanda interna España: efecto del PIVE sobre el consumo privado (pp de la tasa de crecimiento trimestral) Fuente: BBVA Research
  19. 19. Situación Global y de España / Tercer trimestre Sección 2 2015: imprescindible crecimiento de las exportaciones La contribución de la demanda interna tenderá a descender durante los próximos trimestres … … por lo tanto, para sostener el crecimiento, es fundamental la recuperación de las exportaciones La recuperación de la demanda externa y un tipo de cambio real más depreciado apoyarán su crecimiento en el corto plazo Página 19 España: crecimiento adicional de las exportaciones en 2015 por cambios en fundamentales (pp) Fuente: BBVA Research 0,0 0,5 1,0 1,5 2,0 2,5 Mayor crecimiento mundial Mejora TCER
  20. 20. Situación Global y de España / Tercer trimestre Sección 2 2015: la inversión en M&E augura un mayor crecimiento Página 20 España: inversión en maquinaria y equipo (M&E) (Ratios reales a precios de 2008) Fuente: BBVA Research a partir de INE Mientras que en Europa la inversión en M&E ha crecido un 8,0% desde que tocara fondo en 2T09, en España lo ha hecho un 22.6% Hoy representa ya el 45% de la inversión real total y más del 8% de la demanda interna real (máximo histórico) … … lo que es consistente con el cambio de modelo productivo orientado hacia el sector exterior 4 5 6 7 8 9 10 dic-81 dic-83 dic-85 dic-87 dic-89 dic-91 dic-93 dic-95 dic-97 dic-99 dic-01 dic-03 dic-05 dic-07 dic-09 dic-11 dic-13 dic-15 % del PIB % de la demanda nacional
  21. 21. Situación Global y de España / Tercer trimestre Sección 2 2015: una política monetaria más expansiva Página 21 España: impacto estimado en el crédito del sector privado, excluyendo hipotecas* (diferencia acumulada vs. últimas previsiones en miles de millones de €) Fuente: Eurostat y BBVA Research Las acciones del BCE están orientadas a disminuir el coste de la financiación bancaria, condicionada a un aumento del crédito En España, los menores tipos aumentarán la demanda de crédito … … hasta en 50 mil millones más (respecto a un escenario sin cambios de política) si se confirman nuestras previsiones de menores 0 diferenciales en tipos de interés 10 20 30 40 50 60 1er año 2do año 3er año 4to año 5to año Tipos libres de riesgo más bajos Tipos libres de riesgo más bajos + diferencial de crédito más bajo
  22. 22. Situación Global y de España / Tercer trimestre Página 22 Sencillez Transparencia Eficiencia Neutralidad Progresividad • Se valoran positivamente avances como reducir el número de tramos en el IRPF, la disminución de la imposición directa o los pasos hacia de una mayor neutralidad en los instrumentos de ahorro • Sin embargo se mantienen demasiadas deducciones y el sistema sigue siendo complejo y poco transparente. • Existe todavía un importante margen de mejora para incentivar el crecimiento y el cambio de modelo productivo Sección 2 2015: una política fiscal más expansiva
  23. 23. Situación Global y de España / Tercer trimestre En total, la reducción impositiva alcanzará 9 mil M€ entre 2015 y 2016 … … lo que incrementará la demanda interna y, con ella, las importaciones, lo que atenuará el impacto sobre el PIB La mejora cíclica de ingresos y gastos, junto con el cumplimiento de los objetivos en 2014, facilita el impulso fiscal Sección 2 2015: una política fiscal más expansiva Página 23 España: impacto de la reducción impositiva en IRPF e IS (desviación respecto a un escenario sin reforma en pp) Fuente: BBVA Research 0,0 0,1 0,2 0,3 0,4 0,5 0,6 0,7 0,8 0,9 1,0 2014 2015 2016 2017 GDP Private consumption Imports
  24. 24. Situación Global y de España / Tercer trimestre Las menores tensiones financieras y la mejora del ciclo han incidido en las expectativas de los agentes económicos Que han modificado sus decisiones de consumo, inversión y ahorro Aminorando el ritmo de corrección del los desequilibrios externos Sección 2 Riesgos internos: el ajuste de la cuenta corriente Página 24 España: previsiones del saldo de la balanza por cuenta corriente para 2014 (miles de millones de euros) Fuente: BBVA Research a partir de Consensus Forecasts 0 5 10 15 20 25 feb-13 mar-13 abr-13 may-13 jun-13 jul-13 ago-13 sep-13 oct-13 nov-13 dic-13 ene-14 feb-14 mar-14 abr-14 may-14 jun-14 jul-14 ago-14 Consenso Total BBVA Research
  25. 25. Situación Global y de España / Tercer trimestre Aunque se han dado avances importantes para mejorar la competitividad y las exportaciones … … al aumentar la creación de empleo se ha observado un deterioro del saldo de la balanza por cuenta corriente … … que hay que evitar a medio y largo plazo continuando con el esfuerzo reformador Sección 2 Riesgos internos: el ajuste de la cuenta corriente Página 25 España: Cuenta corriente y tasa de paro (% del PIB y %) Fuente: BBVA Research -15 -10 -5 0 5 10 5 10 15 20 25 30 jun-90 jun-91 jun-92 jun-93 jun-94 jun-95 jun-96 jun-97 jun-98 jun-99 jun-00 jun-01 jun-02 jun-03 jun-04 jun-05 jun-06 jun-07 jun-08 jun-09 jun-10 jun-11 jun-12 jun-13 jun-14 Balanza por cuenta corriente (%) Tasa de desempleo (%) Tasa de desempleo Balanza por cuenta corriente (dcha.) Tasa de desempleo compatible con el equilibrio exterior
  26. 26. Situación Global y de España / Tercer trimestre Sección 2 Previsiones Macroeconómicas Página 26 España y Europa: previsiones macroeconómicas Fuente: BBVA Research a partir de INE y Eurostat España UEM España UEM España UEM España UEM G.C.F Hogares -2,8 -1,4 -2,1 -0,6 1,9 0,7 2,0 1,4 G.C.F AA.PP -4,8 -0,6 -2,3 0,1 0,1 0,4 0,6 0,7 Formación Bruta de Capital Fijo -7,0 -3,8 -5,1 -2,8 1,2 2,5 4,9 4,6 Equipo y Maquinaria -3,9 -4,3 2,2 -1,9 8,5 3,3 7,3 6,4 Construcción -9,7 -4,0 -9,6 -3,8 -4,3 1,3 2,8 2,9 Vivienda -8,7 -3,3 -8,0 -3,4 -3,5 1,7 4,9 3,3 Otros edificios y Otras Construcciones -10,6 -4,7 -10,9 -4,1 -4,9 0,9 1,1 2,5 Variación de existencias (*) 0,0 -0,5 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 0,0 Demanda nacional (*) -4,1 -2,1 -2,7 -0,9 1,4 1,0 2,2 1,7 Exportaciones 2,1 2,7 4,9 1,5 4,7 3,0 6,5 4,6 Importaciones -5,7 -0,8 0,4 0,4 5,1 3,2 6,4 4,6 Saldo exterior (*) 2,5 1,5 1,5 0,5 0,0 0,1 0,2 0,2 PIB pm -1,6 -0,6 -1,2 -0,4 1,3 1,1 2,3 1,9 Pro-memoria PIB sin inversión en vivienda -1,2 -0,5 -0,9 -0,2 1,6 1,0 2,2 1,9 PIB sin construcción -0,4 -0,2 -0,1 0,0 2,0 1,0 2,3 1,8 Empleo total (EPA) -4,3 -0,7 -2,8 -0,8 1,0 0,5 2,1 0,8 Tasa de Paro (% Pob. Activa) 24,8 11,3 26,1 12,0 24,5 11,7 23,1 11,4 Saldo por cuenta corriente (%PIB) -1,2 1,2 0,8 2,3 0,3 2,2 1,1 2,1 Deuda Pública (% PIB) (**) 86,0 93,0 93,9 95,2 99,8 95,9 101,3 95,5 Saldo de las AA.PP (% PIB) (**) -6,8 -3,7 -6,6 -3,0 -5,5 -2,6 -4,5 -2,1 IPC (media periodo) 2,4 2,5 1,4 1,4 0,1 0,6 0,9 1,1 IPC (fin de periodo) 2,9 2,3 0,3 0,8 0,4 0,7 1,2 1,2 (*) contribuciones al crecimiento (**) Excluyendo en España las ayudas a la banca (p): previsión (Tasa de crecimiento, % a/a) 2012 2013 2014 (p) 2015 (p)
  27. 27. Situación Global y de España / Tercer trimestre Se mantiene la heterogeneidad en las previsiones de crecimiento por comunidades autónoma La diferente exposición de las CC.AA. a la demanda externa … Sección 2 Previsiones por comunidades autónomas Página 27 … y el avance en el proceso de consolidación fiscal continúan siendo los principales factores explicativos de los diferenciales de crecimiento Crecimiento del PIB por CCAA Fuente: BBVA Research a partir de INE AND ARA AST BAL CAN CNT CYL CLM CAT EXT GAL MAD MUR NAV PVAS RIO VAL ESP 1,50 1,75 2,00 2,25 2,50 2,75 3,00 0,50 0,75 1,00 1,25 1,50 1,75 2,00 Crecimiento del PIB en 2015 Crecimiento del PIB en 2014
  28. 28. Situación Global y de España / Tercer trimestre Página 28 Sección 1 La recuperación de la economía global se intensificará en un contexto complejo de riesgos más asimétricos Sección 2 España: la recuperación se acelerará en 2015 pero con riesgos de una composición menos equilibrada Sección 3 Es imprescindible continuar con el esfuerzo reformador Índice
  29. 29. Situación Global y de España / Tercer trimestre Sección 3 Las perspectivas del mercado laboral mejoran … Página 29 8,0 11,0 14,0 17,0 20,0 23,0 26,0 29,0 -1500 -1200 -900 -600 -300 0 300 600 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 Empleo (miles de personas, izqda.) Tasa de paro (% pob. activa, dcha.) España: empleo y tasa de paro Fuente: BBVA Research a partir de INE Crecimiento y la mayor eficiencia del mercado laboral contribuirán a incrementar la ocupación del sector privado y a reducir la tasa de paro Revisión al alza del empleo: 2014: 170 mil (45 mil previstos en mayo) 2015: 360 mil (235 mil previstos en mayo) …, y a la baja de la tasa de paro: 2014: 24,5% (25,1% prevista en mayo) 2015: 23,1% (24,2% prevista en mayo)
  30. 30. Situación Global y de España / Tercer trimestre Sección 3 … pero los desequilibrios son todavía notables Página 30 Avances Se dirige hacia un colectivo especialmente afectado por la crisis Trata de mejorar la empleabilidad de los jóvenes y evitar que la coyuntura desfavorable actual tenga repercusiones permanentes sobre su carrera laboral Combinará múltiples estrategias de activación (bonificaciones, formación, colaboración público-privada, etc.) apoyadas en un itinerario personalizado Limitaciones El presupuesto (2,4mM€) es significativamente menor que el destinado por los países en los que la Garantía Juvenil está vigente y que el recomendado por la OIT Sería deseable avanzar en la dualización del sistema formativo y en la implementación de programas de orientación profesional y de asesoramiento en la búsqueda de empleo Por ello, se valora positivamente la puesta en marcha del Sistema Nacional de Garantía Juvenil
  31. 31. Situación Global y de España / Tercer trimestre España: tasa de paro y déficit AA.PP. Fuente: BBVA Research No pone en peligro el cumplimiento de las metas de déficit público durante los dos próximos años … …, pero no introduce cambios estructurales en el sistema. El saldo presupuestario solo se corregirá por la mejora del ciclo Por lo tanto, mantiene la incertidumbre respecto al necesario proceso de reducción del endeudamiento público a medio plazo Sección 3 La reforma fiscal: un avance con margen de mejora (1) Página 31 80 81 82 83 84 85 86 88 87 89 9901 92 93 94 95 96 97 98 00 99 01 0032 04 05 06 07 08 09 10 11 12 13 14 15 16 17 -12 -10 -8 -6 -4 -2 0 2 4 7 9 11 13 15 17 19 21 23 25 27 Saldo presupuestario (% PIB) Tasa de desempleo (%)* 14% (2006) 18% (2013)
  32. 32. Situación Global y de España / Tercer trimestre UE15: Tasa de desempleo y contribuciones a la seguridad social divididas por impuestos indirectos Fuente: BBVA Research en base a Boscá, Doménech y Ferri (2013) Sería deseable una mayor redistribución de la carga fiscal desde la imposición directa hacia la indirecta La evidencia muestra que si se reducen las contribuciones a la seguridad social respecto a los impuestos indirectos … … el impacto en empleo y crecimiento sería mayor, además de contribuir a una mejora en la CC y a disminuir la desigualdad en la renta Sección 3 La reforma fiscal: un avance con margen de mejora (2) Página 32 BE DK DE IE EL ES FR IT NL LU AT PT FI SE UK y = 9,0157x - 0,4185 R² = 0,644 4 7 10 13 16 19 0,5 0,7 0,9 1,1 1,3 1,5 1,7 Tasa de desempleo (%), 2007- ene.2014 Contribuciones seguridad social/Imposición indirecta, 2011
  33. 33. Situación Global y de España / Tercer trimestre Sección 3 La necesidad de profundizar en las reformas 1. Reducir la deuda, mejorar la financiación de la economía española y atraer inversión extranjera directa 3. Reformas con las que mejorar la productividad, el tamaño de las empresas, la competitividad y el atractivo exterior de España al capital físico, humano y tecnológico 4. Profundizar las reformas que mejoren la eficacia de las políticas activas de empleo, reduzcan la dualidad en el mercado laboral y mejoren su funcionamiento -> más empleo y de mayor calidad 2. Reforma de las AA.PP., consolidación fiscal y sostenibilidad a largo plazo de las finanzas públicas, con un sistema fiscal eficiente que incentive el crecimiento y la creación de empleo -> informe del Comité de Expertos Página 33
  34. 34. Situación Global y de España / Tercer trimestre Mensajes principales Página 34 1 2 3 El crecimiento global continuará, aunque la recuperación está siendo más moderada en comparación histórica La probabilidad de un ajuste intenso en China es baja y la FED maneja bien la recuperación, pero aumentan los riesgos geopolíticos globales y de menor actividad en la UEM En España se modera el crecimiento en 3T2014 y se acelerará en 2015, por las políticas monetarias y fiscales más expansivas, aunque con riesgos sobre la composición del crecimiento y la cuenta corriente Las reformas están teniendo un efecto positivo sobre la economía. Sin embargo, el esfuerzo puede y debe ser mayor para que la recuperación sea más intensa, sostenible y duradera. 4
  35. 35. Tercer trimestre 2014 Situación Global y de España

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