Ross7e ch06 en español

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Ross7e ch06 en español

  1. 1. 6- CAPITULO 6 El VAN Y Otras reglas de Inversión
  2. 2. Contenido <ul><li>6.1 ¿Por qué usar el Valor Presente Neto? 6.2 El método del Periodo de recuperación 6.3 El método de Recuperación Descontado 6.4 El Método del rendimiento promedio contable 6.5 La Tasa Interna de Retorno 6.6 Problemas con el método de la TIR 6.7 El índice de rentabilidad 6.8 La práctica del presupuesto de capital 6.9 Resumen y conclusiones </li></ul>6-
  3. 3. 6.1 ¿Por qué usar el Valor Presente Neto? <ul><li>Aceptar proyectos con VAN positivo beneficia a los accionistas. </li></ul><ul><ul><li>VAN utiliza los flujos de efectivo VAN usa todos los flujos de caja del proyecto VAN descuenta los flujos de efectivo correctamente </li></ul></ul>6-
  4. 4. LA REGLA DEL VAN <ul><li>Valor Actual Neto (VAN) = PV total de futuro CF + Inversión Inicial Estimación de VAN: </li></ul><ul><ul><li>1. Estimar los flujos de efectivo futuros: ¿cuánto? y ¿cuándo? 2. Estimación de la tasa de descuento 3. Calcular los costos iniciales </li></ul></ul><ul><ul><li>Criterios mínimos de aceptación: Acepte si VAN> 0 Criterios de clasificación: Escoja el mayor VAN </li></ul></ul>6-
  5. 5. Ventajas del VAN <ul><li>1. Utiliza los flujos de efectivo 2. Utiliza todos los flujos de caja del proyecto 3. Descuenta todos los flujos correctamente Supuesto de reinversión: la regla de VAN asume que todos los flujos de efectivo pueden ser reinvertidos en la tasa de descuento. </li></ul>6-
  6. 6. 6.2 El método del Periodo de recuperación <ul><li>¿Cuánto tiempo tarda el proyecto para &quot;pagar&quot; su inversión inicial? Período de Recuperación = número de años para recuperar los costos iniciales </li></ul><ul><ul><li>Criterios mínimos de aceptación: establecidos por la dirección Criterios de clasificación: establecidos por la dirección </li></ul></ul>6-
  7. 7. 6.2 El método del Periodo de recuperación <ul><li>Desventajas: Ignora el valor tiempo del dinero Hace caso omiso de los flujos de efectivo después del período de recuperación Sesgado en contra de proyectos a largo plazo Requiere un criterio de aceptación arbitraria Un proyecto aceptada sobre la base de los criterios de recuperación de la inversión no puede tener un VAN positivo Ventajas: Fácil de entender, Sesgado hacia la liquidez </li></ul>6-
  8. 8. 6.3 El método de Recuperación Descontado <ul><li>¿Cuánto tiempo tarda el proyecto para &quot;pagar&quot; su inversión inicial, tomando en cuenta el valor del tiempo y del dinero? Por el tiempo que ha descontado los flujos de efectivo, que también podría calcular el VAN . </li></ul>6-
  9. 9. 6.4 El Método del rendimiento promedio contable <ul><li>Otro enfoque atractivo pero fatalmente defectuoso. Criterios de clasificación y criterios mínimos de aceptación establecidos por la dirección. DESVENTAJAS: Ignora el valor del tiempo y del dinero Utiliza una tasa de referencia de corte arbitrario Sobre la base de los valores en libros, no los flujos de efectivo y valores de mercado ventajas: La información contable está generalmente disponible Fácil de calcular </li></ul>6-
  10. 10. 6.5 LA TIR <ul><li>TIR: Es la tasa de descuento que hace el VAN =0   Criterios Mínimos de aceptación:   ACEPTAR si la TIR SUPERA el Rendimiento Requerido.   Criterios de Clasificación:   Seleccionar la Alternativa con mayor TIR   Hipótesis de reinversión:   Todos los flujos de Efectivo Futuros asumidos reinvierten una TIR </li></ul><ul><li>Desventajas:   No distingue entre la Inversión y El endeudamiento.   TIR Puede no Existir ó Puede Haber Varias TIR   Problemas con las Inversiones mutuamente excluyentes </li></ul><ul><li>Ventajas:   Fácil de entender y Comunicar </li></ul>6-
  11. 11. Ejemplo de TIR <ul><li>Considere el siguiente proyecto: </li></ul>6- La TIR del Proyecto es: 19.44% 0 1 2 3 $50 $100 $150 -$200
  12. 12. VAN y TIR de un proyecto complejo 6- Si graficamos VAN versus la tasa de descuento, podemos ver la TIR como la intersección del eje x. IRR = 19.44%
  13. 13. 6.6 Problemas con la TIR 6-
  14. 14. Multiple IRRs <ul><li>There are two IRRs for this project: </li></ul>6- Which one should we use? 0 1 2 3 $200 $800 -$200 - $800 100% = IRR 2 0% = IRR 1
  15. 15. Definición de Proyectos independientes y mutuamente excluyentes <ul><li>Proyectos Mutuamente Excluyentes: sólo uno de varios posibles proyectos se puede elegir, por ejemplo, la adquisición de un sistema de contabilidad. Clasificar todas las alternativas y seleccionar la más adecuada. Proyectos Independientes: aceptar o rechazar un proyecto no afecta la decisión de los otros proyectos. Debe superar el criterio mínimo de aceptación. </li></ul>6-
  16. 16. 6.7 Indice de rentabilidad <ul><li>Criterios mínimos de aceptación: Aceptar si PI> 1 Criterios de clasificación: Seleccionar la alternativa con mayor PI desventajas: Problemas con las inversiones mutuamente excluyentes ventajas: Puede ser útil cuando los fondos de inversión disponibles son limitados Fácil de entender y comunicar Decisión correcta en la evaluación de proyectos independientes </li></ul>6-
  17. 17. 6.8 El Presupuesto de Capital <ul><li>Varía según la industria: Algunas empresas utilizan retorno de la inversión, otros utilizan la tasa de retorno contables. La técnica más utilizada para las grandes corporaciones es la TIR ó el VAN. </li></ul>6-
  18. 18. Ejemplo <ul><li>Calcular la TIR, VAN, PI, y el período de amortización de los dos proyectos siguientes. Supongamos que la rentabilidad exigida es de 10%. </li></ul><ul><li>Year Project A Project B </li></ul><ul><li>0 -$200 -$150 </li></ul><ul><li>1 $200 $50 </li></ul><ul><li>2 $800 $100 </li></ul><ul><li>3 -$800 $150 </li></ul>6-
  19. 19. Ejemplo <ul><li>Project A Project B </li></ul><ul><li>CF 0 -$200.00 -$150.00 </li></ul><ul><li>PV 0 of CF 1-3 $241.92 $240.80 </li></ul><ul><li>NPV = $41.92 $90.80 </li></ul><ul><li>IRR = 0%, 100% 36.19% </li></ul><ul><li>PI = 1.2096 1.6053 </li></ul>6-
  20. 20. Ejemplo <ul><li>Payback Period: </li></ul><ul><li>Project A Project B </li></ul><ul><li>Time CF Cum. CF CF Cum. CF </li></ul><ul><li>0 -200 -200 -150 -150 </li></ul><ul><li>1 200 0 50 -100 </li></ul><ul><li>2 800 800 100 0 </li></ul><ul><li>3 -800 0 150 150 </li></ul><ul><li>Payback period for project B = 2 years. </li></ul><ul><li>Payback period for project A = 1 or 3 years? </li></ul>6-
  21. 21. Relacionando TIR Y VAN <ul><li>Discount rate NPV for A NPV for B </li></ul><ul><li>-10% -87.52 234.77 </li></ul><ul><li>0% 0.00 150.00 </li></ul><ul><li>20% 59.26 47.92 </li></ul><ul><li>40% 59.48 -8.60 </li></ul><ul><li>60% 42.19 -43.07 </li></ul><ul><li>80% 20.85 -65.64 </li></ul><ul><li>100% 0.00 -81.25 </li></ul><ul><li>120% -18.93 -92.52 </li></ul>6-
  22. 22. VAN Profiles 6- ($200) ($100) $0 $100 $200 $300 $400 -15% 0% 15% 30% 45% 70% 100% 130% 160% 190% Discount rates NPV Cross-over Rate Project A Project B IRR 1 (A) IRR (B) IRR 2 (A)
  23. 23. 6.9 Resumen y Conclusiones <ul><li>En este capítulo se explicaron diferentes reglas de decisiones de inversión. Se evaluaron las alternativas al VAN, como: </li></ul><ul><ul><li>Período de recuperación </li></ul></ul><ul><ul><li>Periodo de recuperación descontado Las tasas de retorno contable Tasa interna de retorno TIR Índice de rentabilidad IR </li></ul></ul><ul><ul><li>Al hacer esto se aprende mas del VAN. </li></ul></ul>6-
  24. 24. 6.9 Resumen y Conclusiones <ul><li>Aunque se explicó que las alternativas tienen algunas cualidades de redención cuando todo esta dicho y hecho, no son equiparables a la regla del VAN, para aquellos que se dedican a las finanzas, ello las hace discutidamente de segunda clase. </li></ul><ul><li>FIN </li></ul>6-
  25. 25. 6.9 Resumen y Conclusiones <ul><li>En este capítulo se explicaron diferentes reglas de decisiones de inversión. Se evaluaron las alternativas al VAN, como: </li></ul><ul><ul><li>Período de recuperación </li></ul></ul><ul><ul><li>Periodo de recuperación descontado Las tasas de retorno contable Tasa interna de retorno TIR Índice de rentabilidad IR </li></ul></ul><ul><ul><li>Al hacer esto se aprende mas del VAN. </li></ul></ul>6-

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