6º Congresso Estadual | José Roberto Ferreira Savóia

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Conjuntura Política e Econômica
JOSÉ ROBERTO FERREIRA SAVOIA
Abril de 2010

O exagero das previsões
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Conteúdo
Contexto internacional
Como chegamos até aqui?
As respostas políticas
Recuperação
Após a retomada
EUA, Europa e China
Cenário nacional
Principais indicadores
Perspectivas
Reformas e Investimentos
Implicações para Previdência
Conclusões
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A globalização está no âmago da história
Grande convergência até 2006 entre os países
O capitalismo triunfou em quase todos os países;
Os países de menor renda obtiveram crescimento mais rápido
A globalização levou a uma grande virada nos 80 e 90
Governo Thatcher: Privatização e menor regulação
Os EUA se tornaram o grande pólo receptor de investimentos estrangeiros
Avanço tecnológico e ganhos de produtividade ocorreram em larga escala
Crescimento do consumo americano e das importações foram combustível para a expansão global e o rápido crescimento da China
Os fluxos financeiros se tornaram globais e bastante sofisticados
As crises da Ásia e da Rússia foram sinais de alerta de mudanças a caminho
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A economiaamericanareduz o ritmo em 2000 apósumadécada de forte expansão
Depois de 11 de setembro de 2001, as coisas se transformam
Umabolhaimobiliáriafomentadaporempréstimosimobiliários com taxasmuitobaixas;
Expansão do consumoalimentadapeloaumento da riqueza;
Os EUA absorvem 70% dos investimentos do mundo e criam forte demanda de importação;
Alta dos preços de commodities, minérios e petróleo;
Grande expansão das instituiçõesfinanceiras;
Criação de novosprodutos, como CDOs, SIVs e CDS, e incertezaquantoaosriscos dos mesmos.
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O restante dos paísesembarcam no navio do crescimento
UE e Japãorealizammanobrasparaelevar o crescimento
Ásia e BRICs apresentamexpansão e tornam-se um pólopolítico e econômico
Sinais de problemasnos EUA começam a aumentar
Redução dos investimentosimobiliários a partir de 2006
Fracacriação de novosempregos
Capacidade industrial poucoutilizada
Pioranosindicadores de distribuição de renda, assemelhando-se à década de 30
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Bernanke e o Fed reagem a uma economia declinante
Taxas de juros são reduzidas após setembro de 2007 de 5,25% para 2,00%
O mercado começa a aumentar as taxas de juros e inadimplência cresce
Em março de 2008 o Bear Stearns é adquirido pelo JP Morgan
Grandes incentivos fiscais de US$ 167 bilhões são destinados aos contribuintes americanos
Freddie Mac e Fannie Mae são nacionalizados
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Setembro Negro se repete em 2008
Quebra do Lehman Brothers
Insolvência da AIG em centenas de bilhões de Credit Derivative Swaps
Merrill Lynch é comprada pelo Bank of America
O Fed promove o redesconto para todos os bancos americanos
As quedas de todos os mercados levam a perdas de riqueza da ordem de US$ 11 trilhões
O Congresso aprova um pacote de ajuda de US$ 700 bilhões
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As respostas políticas: a reação do resto do mundo
Há uma grande e curta convergência de interesses políticos para produzir respostas à crise
Segue-se uma fase de queda dos preços das commodities, redução das taxas de juros e diminuição dos fluxos de comércio internacional
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Recuperação
Presidente Obama se empenha para produzir a recuperação da economia
Expansão monetária a partir da redução das taxas de juros a zero
Nacionalização disfarçada de grandes instituições: Citibank (34%), AIG(80%), GM(70%), GMAC(70%)
Apoio ao refinanciamento de hipotecas: US$ 275 bilhões de ajuda
Política fiscal agressiva com US$ 787 bilhões de estímulos
Déficit americano projetado (2009/2010) chega aos dois dígitos
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Recuperação
A ação do G-20 (Londres/Pittsburgh)
Os esforços de políticas coordenadas começam a se reduzir
Maior apoio ao FMI x concorrência ao FMI
Eliminação de paraísos fiscais
Estudos para regulação conjunta no nível nacional
Redução do protecionismo
Declínio em 2010 está fortemente relacionado ao nível empenho da UE em realizar ajustes dos déficits
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Recuperação
Novo paradigmapara o desenvolvimento do sistemacapitalista: crescimento e poderpolítico se deslocam do Oestepara o Leste
China, Índia e Rússiarepresentandomaiorparcela de poderdentro da esferamundial
Descolamento entre emergentes e desenvolvidos (fortalecimento x enfraquecimento)
De 2000 a 2009, crescimentoanual de 1,6% dos paísesdesenvolvidos e de 5,8% dos emergentes (FMI)
Nospaísesemergentes, a manutenção de políticaspúblicasvoltadaspara a área social, redistribuição de renda e investimentos em infraestruturadesencadearãoexpressivosaumentos de valor namassasalarial, umavezqueatualmentesãoosgrandespólos de atração do capital internacional
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Contexto internacionalOs desafios dos EUA
Estados Unidos: agenda de reformas do Presidente Obama surpreende a opinião pública e produz o embrião das reformas sociais.
Reforma da Saúde foi um marco histórico e deverá influenciar outros países desenvolvidos
Reforma Financeira e regulamentação de mercados é o próximo desafio
Mudança na política para a América Latina não é prioridade da atual administração.
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Contexto internacionalOs desafios dos EUA
Os EUA são a maior potência econômica, o maior receptor de poupanças e, paradoxalmente, o maior devedor no mundo
Há necessidade de aumento da poupança doméstica e redução das desigualdades de renda
O déficit terá de ser diminuído, em meio a dois grandes desafios: continuidade da guerra e uma população com elevado nível de idosos e fortes gastos de saúde.
O país deverá reduzir seu déficit em conta corrente
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Recuperação da demanda norte-americana
Indicadores apontam recuperação gradual da econômica
Retomada da produção industrial;
Diminuição do desemprego;
Aumento da riqueza das famílias
Indicadores Financeiros
Novo patamar para os preços das ações (volta ao patamar de 4 anos atrás);
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Dow Jones – pré e pós-criseO limite dos 11.000 pontos
Fonte: Dow Jones
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Taxa de desemprego mensalPico de 10% começa a ceder
Fonte: Bureau of Labor Statistics (EUA)
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Produção industrialTrajetória de recuperação a partir do 2º. Semestre de 2009Dados dessazonalisados
Fonte: Federal Reserve
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Patrimônio líquido das famílias americanasCrise gerou perdas de US$ 15 trilhões
Fonte: Federal Reserve
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Contexto Internacional - China
Forte crescimento em torno de 10,7% (2010)
Retomada das exportações e crescimento do consumo interno
Acúmulo acentuado de estoques de commodities – eventual redução na demanda pode provocar queda de preços maior do que o esperado
Ritmo de crescimento pode ser desacelerado nos próximos anos. A principal conseqüência desta diminuição será a redução do preço das commodities.
PIB de US$ 4,3 tri (cerca de 7% do mundo)
Superou o Japão em 2009, tornando-se a 2ª. maior economia
Divisão das elites do país em relação ao futuro do yuan. O governo da China cedeu na discussão sobre a moeda e a mesma poderá ser desvalorizada, porém a habilidade para ajustá-la é muito restrita e causará grande aumento no desemprego (que, em 2010, é de 4,3%).
Atualmente, a China representa o maior mercado das exportações brasileiras , especialmente o minério de ferro (metade de todo o minério produzido no mundo é comprado pela China)
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Contexto Internacional - China
A desvalorização do yuan é questão de orgulho nacional
O protecionismo cambial será abandonado frente à pressão das indústrias e dos EUA
Principais conseqüências: exportações serão valorizadas, porém as importações serão mais onerosas
China está puxando o crescimento do leste asiático
Crescimento, porém, estará cada vez mais atrelado à expansão dos mercados externo e interno
Em mar/2010, pela primeira vez em 6 anos, houve déficit na balança comercial em US$ 7,2 bilhões
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Crise reacende antagonismos na União Européia e produziu desdobramentos para o déficit dos países
Preocupações com Portugal, Irlanda, Itália, Grécia e Espanha – PIIGS
Nouriel Roubini: “A Grécia é a crise fiscal do momento, mas seus são problemas estão longe de serem únicos. No propósito de sua solução, encontra-se o destino dos vizinhos da Grécia, a Eurozona e talvez a União Européia por si mesma. A Grécia, como o restante dos PIIGS, tem uma excessiva dívida pública e seu déficit fiscal sem paralelos. Uma restruturação da dívida soberana que reduza o estoque e o serviço da dívida e uma real desvalorização cambial poderiam limpar o balanço de pagamentos, restaurar a competitividade e revigorar o crescimento.”
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Déficit fiscal e dívida pública – Espanha, Portugal e Grécia
Fonte: Natixis e Datastream (Reuters)
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Conjuntura econômica
Spreads de empréstimos a níveis elevados, com perspectiva de ajuste
Credit Default Swaps (CDS) indicam o recente e elevado prêmio de risco de não-pagamento da dívida.
Fonte: adaptado de www.bcb.gov.br, com dados do Datastream (Reuters)
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CDS (5 anos)
Fonte: adaptado de www.bcb.gov.br, com dados do Datastream (Reuters)
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Cenário Nacional
Expansão do Crédito público e privado
Sistema Financeiro: solidez
Basiléia (8%), Brasil (11% - regulatório e 17% - efetivo)
Crédito como % do PIB
Projeção
53%
Valor do Brasil referente a fev/2010. Fonte: BCB e FMI
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Cenário Nacional
Investment grade produziu uma melhora na percepção de risco do investidor estrangeiro
Houve migração dos papéis de curto prazo para os papéis de longo prazo
Aumento no número de investidores estrangeiros, especialmente fundos de pensão
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176 b.p.
Risco-país: declínio consistentePercepção favorável pelo investidor estrangeiro
Fonte: JP Morgan
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Cenário Nacional
Política de metas de inflação
Inflação dentro da meta desde 2005
Desequilíbrio momentâneo em 2010
Tendência de elevação da inflação no curto prazo
Fonte: BCB e IBGE
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Curva de Juros
As taxas de juros no Brasil embutem um prêmio de risco desproporcional aos fundamentos da economia;
“Se olharmos o resultado das projeções de inflação, a curva (de juros) embute um prêmio de risco em relação à previsão do BC, que talvez não seja adequado. De qualquer maneira, o importante é o mercado fazer sua precificação normalmente e a realidade vai prevalecer.” (H. Meirelles, 14/07/2009)
Os juros reais no Brasil ainda estão entre os mais altos do mundo;
Recente surto inflacionário alterou a trajetória de queda dos últimos meses;
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Taxas de juros reais de mercadoMenor nível desde o início da série
Fonte: BCB
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Curva de juros futuroscalculada a partir de 8/4/10 (NTN-F)
Fonte: Tesouro Nacional
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Dívida públicaCrescimento da dívida pública bruta e queda da dívida pública líquidaDiferença aumenta de 11% para 20% em 3 anos
Fonte: IPEADATA
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Cenário Nacional
Política de metas de inflação
Inflação dentro da meta desde 2005
Desequilíbrio momentâneo em 2010
Tendência de elevação da inflação no curto prazo (IGP-M projetado em 8,5% ao final de 2010)
Fonte: BCB e IBGE
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Perspectivas
Tendências de investimentos: antecipação no 1º. semestre
Recursos do BNDES para aumento da capacidade produtiva
Estímulo aos investimentos privados em infraestrutura
Taxa de investimento da economia ainda está baixa (16,7% em 2009 – meta de 20,9%)
Desafio para os próximos anos: para um crescimento sem inflação, é preciso que o investimento aumente de duas a três vezes a mais que o PIB. Taxa deverá ser de 22% a 25% para prover um crescimento da ordem de 7-7,5%.
Fonte: BNDES
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Volatilidade nos anos eleitoraisTende ao aumento até a definição do próximo governante
Fonte: Ibovespa
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Perspectivas para próximos anos
Necessidade de reformas estruturais (agenda)
Tributária: inclusão de desenvolvimento regional e redução da carga de impostos
Discussão do fim da guerra fiscal
Fiscal: Redução nos gastos públicos com aumento da arrecadação
Previdência
Política
Administrativa nos governos
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EFPCs
Evolução do patrimônio dos fundos de pensão nos últimos 15 anos
Regimes Próprios em 2010
Fonte: ABRAPP
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Muito Obrigado!
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6º Congresso Estadual | José Roberto Ferreira Savóia

by APEPREM on Apr 15, 2010

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